神马股份:国内尼龙66稀缺标的,受益全球尼龙66系列产品产能紧缩

海外巨头发起涨价,PA66切片产品供不应求:本轮PA66涨价由海外巨头企业不可抗力因素引起,原材料价格普遍上涨,公司目前切片库存处于低位,产品供不应求,价格上涨由海外巨头的供给收缩引发,国内产品价格跟涨,我们认为这波涨价的可持续性非常强,看好春节后需求旺季来临下产品价格进一步上涨。

    尼龙66系列产品属寡头垄断行业,具备诞生牛股基因:尼龙66产品在全球的格局和TDI(沧州大化)、MDI(万华化学)和聚碳酸酯(鲁西化工、浙江交科)及其类似,全球市场由4-5家企业垄断,国内企业标的非常稀缺,本次尼龙66涨价的触发因素和TDI、MDI和聚碳酸酯极其类似(海外企业供给收缩),神马股份属于国内尼龙66最受益标的,具备牛股基因。

    神马股份尼龙66国内龙头,产业链一体化优势显著:公司拥有30万吨的尼龙66盐,下游配套有13万吨工程塑料切片,工业丝和帘子布合计14万吨,上游配套有14万吨己二胺和25万吨己二酸,从外面采购纯苯和己二腈(从英威达采购),产业链一体化优势显著。尼龙66盐位居亚洲第一、世界第五(前四为英威达、奥升德、索尔维和杜邦);尼龙66切片规模居于全国首位。

    产品涨价业绩弹性大:神马尼龙化工有己二酸和己二胺产能分别为25万吨和14万吨,公司参股49%,价差每扩大1000元/吨,投资收益分别增加0.79亿元和0.44亿元。公司拥有尼龙66切片的产能为15万吨(权益产能10万吨),价差每扩大1000元/吨,公司利润增加0.96亿元(归母利润0.64亿元),EPS增厚0.14元。

    预计2017-2019年归母净利润分别为1.18、4.27和5.02亿元,2017-2019年EPS分别为0.27、0.97和1.14元,对应PE分别为37、10和9倍。给予18年15倍PE,目标价“14.55元”,维持“买入”评级。