岱美股份:2017业绩符合预期,拟收购Motus完善全球布局

事件概述:

    事件一:公司发布2017年年报:全年实现营业收入32.47亿元,同比增长18.4%;归母净利润5.82亿元,同比增长30.9%,符合市场预期。同时,公司公布2017年权益分配方案,拟每10股派发5元现金。

    事件二:公司拟联合洪泰和犀共同向舟山银美增资,增资金额预计为10.495亿元人民币,用于收购MotusIntegratedTechnologies旗下汽车遮阳板相关资产和业务。此外,公司将于2月28日复牌。

    事件评论:

    业务多点开花,2017年业绩符合预期。受遮阳板逐步拓展(营收+17.7%)、头枕继续向通用和克莱斯勒渗透(+12.3%)以及顶棚中央控制器成功进入通用高端平台实现量价双升(+71.6%)等因素影响,公司全年营收同比增长18.4%至32.47亿元。而受益两大核心业务遮阳板和头枕毛利率较16年增加0.6和2.5个百分点,公司毛利率较16年增加1.6个百分点至37.1%。此外受财务费用率增加1.8个百分点影响,公司三费费用率较16年增加1.50个百分点至16.3%;净利率较16年增长1.7个百分点至17.9%。最终公司归母净利润达5.82亿元,同比增长30.9%,符合预期。

    2017Q4营收、净利增速回落,利润率下滑。公司Q4实现营业收入9.32亿元,同比增长16.0%,环比增长15.6%。受上游原材料价格上涨等因素影响,公司Q4毛利率同比减少1.7个百分点、环比减少7.6个百分点至32.4%,较前三季度的38%+大幅回落。公司Q4三费费用率同比增加0.6个百分点、环比减少6.2个百分点至13.1%,其中管理费用率和销售费用率分别环比减少2.2和4.2个百分点;而净利率同比增加0.8个百分点、环比减少4.6个百分点至15.6%。最终Q4归母净利润为1.46亿元,同比增长22.8%,环比下降10.7%。

    拟并购Motus,补足日欧客户短板,完善全球布局。公司(60%)拟与洪泰和犀(40%)出资10.5亿元人民币,共同收购Motus旗下汽车遮阳板相关资产和业务。收购前,公司整车厂客户主要包括通用、福特、克莱斯勒、特斯拉等美系知名车企和上汽、长安、长城等优质国内车企。而Motus的客户主要则为劳斯莱斯、奔驰、宝马、保时捷等欧系车企和本田、斯巴鲁等日系车企。若完成收购,将使公司业务快速切入早前空白领域,进一步完善全球布局,并稳固遮阳板全球霸主地位,未来可期。

    投资建议:

    公司专注中高端汽车内饰件,以领先技术及产品超强性价比绑定国内外巨头,如今拟收购Motus补足日欧客户短板,完善全球布局。未来在遮阳板、头枕、顶棚中央控制器三驾马车的共同驱动下,业绩可期。不考虑并购Motus影响,下调2018至2019年归母净利润,由7.7、10.0亿元下调至6.9、8.4亿元,对应EPS为1.68、2.04元/股,对应20、17倍PE,目标价由50下调至42元,维持“买入”评级。

    风险提示:并购失败、新客户拓展速度不及预期、汇率大幅波动等。