安科生物:高增长符合预期,业绩成长具备多驱动

点评

    主要业绩驱动是生长激素和中德美联:四季度公司实现收入3.64亿元,实现归属利润0.83亿元,分别同比增长31%、48%,业绩继续实现高增长。我们认为,高增长的来源主要是生长激素业务和中德美联业务的持续有力表现,同时其他主要业务也保持了增长势头。

    生长激素粉针放量+水针优先审评:当前国内生长激素行业整体处于高速增长阶段,公司粉针市场推广工作得力,新患者获得和销售额增长表现亮丽。水针目前已经进入优先审评,2018年内获批具备相当可能性。因此,我们认为公司18年生长激素业务有望继续强势表现,而随着水针上市,剂型拓展将带来额外空间。

    中德美联受益Y库建设高潮,业务不断拓展:我们认为近年中德美联的超预期表现主要来源于常规STR建库和各地Y染色体STR库的建设需求叠加所带来的市场爆发。考虑这一领域具备高度特殊性和专业性,需要技术积累和行政资源积淀,我们认为中德美联在2018年有望实现30%以上利润增长。

    细胞治疗和单抗研发处于国内先进水平:博生吉安科CD19 CAR-T临床试验申请已经获得受理,此外与美天旎成功合作,建设全自动CAR-T细胞制备工厂,引入先进设备和全自动生产工艺,为细胞治疗成功产品化、工业化奠定了坚实基础,也有望有效减少未来大规模生产中的污染事件和医疗纠纷风险。公司HER2单抗已经进入III期临床,患者入组顺利,研发进度处于国内第一梯队。公司正在精准医疗领域逐步夯实壁垒,建立领先优势。

    投资建议与盈利预测

    不考虑两票制高开对公司部分业务的影响,考虑公司生长激素和法医检验业务的发展趋势,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.387、0.523、0.682元,同比增长40%、35%、30%。维持“增持”评级

    风险提示

    生长激素水针获批不达预期;CAR-T和单抗研发费用超预期;两票制变革带来财务成本上升;生长激素的行业监管风险。