华灿光电:降成本、调结构,业绩大幅增长

LED芯片行业景气,公司扩产适逢其时。LED芯片行业自2016年底进入新一轮景气周期,前期供给的收缩与下游需求的拉动使得行业呈现供不应求的状态。公司踩准节奏大举扩产,从年初月产70万片扩至年末180万片左右,产能稳居行业前列,也带来利润的大幅增长。同时规模效应的发酵以及与蓝晶科技合并带来的协同效应,使得公司毛利率与净利率回到相当高的水平

    产线结构调整降低成本,产品重心向高端转移。由于武汉基地机器设备相对落后老旧,本年度内公司对武汉厂区产线进行优选汰换及进行整体产线资源整合,进一步提高了公司整体的生产运营效率,同时降低了管理成本与人力成本,长期来看有助于提升公司盈利能力。产品线方面,公司持续加大投入研发,产品结构向高端调整,与竞争激烈的低端白光市场拉开距离,保证了公司长远的竞争力。

    投资百亿保证公司长期成长空间。公司与义乌信息光电高新技术产业园区管理委员会签订投资框架协议,拟投入先进半导体与器件项目,包括①LED外延及芯片;②蓝宝石衬底;③紫外LED;④红外LED;⑤microLED;⑥MEMS传感器;⑦垂直腔面发射激光器(VCSEL)⑧氮化镓(GaN)基激光器;⑨氮化镓(GaN)基电力电子器件等。我们认为公司正经历脱胎换骨的转变,由LED芯片生产企业转向先进半导体制造企业,此次投资为公司长远发展指明了方向与路径,值得持续跟踪。

    盈利预测与估值。不考虑增发摊薄,我们预计公司2017~2019年分别为0.60/0.94/1.28元,对应PE为31/20/15,给予买入评级。

    风险提示。LED下游需求萎缩;业务整合不及预期。