开立医疗:上市元年业绩高增长,彰显龙头地位

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇,杨烨辉 日期:2018-03-01

2017年全年归母净利润1.92亿元,同比增长 49.05%。

    公司发布业绩快报,在2017年度中,公司实现营业收入9.89亿元,较去年同期增长37.49%;实现营业利润2.09亿元,较去年同期增长164.44%;

    实现利润总额2.09亿元,较去年同期增长49.05%,实现归属于上市公司股东的净利润1.92亿元,较去年同期增长47.24%。其中第四季度营收3.51亿元,占全年收入的35.49%,远高于第三季度营收占全年收入的21.63%,维持高增长态势,再创业绩高峰。

    高端彩超和内窥镜双管齐下,向高端方向进一步迈进。

    赛道景气度提升明显,国产龙头受益。2009-2012年医保扩容大环境,在此阶段,医院加大了医疗器械的采购和招标,理论上5年左右的生命周期,在14-15年开始大量的更替,然而由于政策及招投标的调整,导致需求被压抑。2016年大力推进分级诊疗,基层医疗建设,招标重新落地。国家在资金和政策层面大力支持国产,导致需求井喷。越过2015年的低点,行业增速加快。龙头增长高于行业增长。

    全年公司销售收入取得较大幅度的增长,尤其是高端彩超产品和内窥镜产品销售额增幅较大,且产品结构不断往高端方向发展。公司拥有内窥镜和彩超两大产品线,持续进军高端市场,占据国内市场份额,未来几年有望保持高速增长。

    产品结构调整叠加海外蓝海市场布局,业绩高增长可期。

    开立产品结构调整,进军高端市场。早期产品以乡镇卫生院为主,2016年推出重磅产品高端彩超,作为冲量产品,在三级医院撕开新的市场空间。

    增量的高端产品投放市场,口碑优质,同时临床的接受度也较高,预计会带来收入和毛利率的双升效果。

    海外市场依然是具有极大潜力的蓝海市场。通过分公司建立、维修网点建立、生产本地化等方式,加强海外市场布局和推进,预计未来海外市场增长还将维持在相对较高的、稳定持续的增长水平。

    维持目标价,给予“买入”评级。

    公司主要客户为医疗机构,结算存在窗口期,我们预计17-19年EPS 由0.50、0.77、1.03元调整为为0.48、0.73、0.98元,收入为9.89、13.5、18.3亿元,净利润为1.92、2.91、3.93亿元,对应PE 为48、32、24倍,维持目标价,给予“买入”评级。

    风险提示:产品向高端方向发展不及预期,行业竞争激烈;管理水平相对业绩增长滞后等。

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