美亚光电:2017业绩快报符合预期,医疗影像业务值得期待

公司公布了2017年业绩快报,业绩符合我们之前的预期。公司2017年实现营收10.90亿元(同比+21.4%),归母净利润3.62亿元(同比+17.13%),净利率达到33.2%(较去年下降0.9pct),加权平均净资产收益率17.28(较去年+1.5pct)。公司第四季度业绩来看,实现营收3.18亿元(同比+23.21%),增速快于前三季度营收增速,归母净利润1.01亿元(同比+10.4%),净利率31.71%,与去年相比下降3.8pct。全年净利润增速略微不及营收,主要原因是管理费用、销售费用计提时点变化,以及人民币汇率升值产生的汇兑损益较多,造成费用增速高于去年,一定程度影响了净利润增速。总体而言,公司的业绩是符合预期的。

    公司布局长远,进行产能扩充,计划新增1800台医疗影像设备及农产品分选设备产能。公司以超募资金2.25亿元进行项目建设,项目预期产生营收3.5亿元,净利润1亿元,产能预计2020年初投产。新增的产能将保障公司长远的业绩稳定增长。

    色选机行业市占率龙头,预计市场稳定增长。公司作为光电识别行业的领军企业,主营的色选机主要运用于大米、小麦、杂粮、盐类等产品的自动化色选。公司市占率超过30%,色选机每年行业的需求稳定在20亿元以上,预计未来市场空间将稳定增长。公司正充分享受高毛利定价红利,高毛利率保障了公司能够承受成本波动以及价格竞争,为公司提供稳定的现金流净流入,公司能够以此进行新产品的研发、生产线扩张,以及存在潜在的并购动力,形成良性循环。

    口腔CT业务迎来爆发期,是公司未来业绩增速的支撑。公司经过几年的积极转型,布局口腔CT行业,随着私营牙科诊所的兴起,公司的产品以高性价比特性迅速进入私营牙科医院。目前骨科、耳鼻喉CT产品正在国家审查流程阶段,上市销售后将为未来提供利润支撑。

    投资建议:公司的色选机业务为公司提供了稳定的现金流,口腔CT则市场前景广阔,已经成为公司业绩的支撑。我们预计2018-19EPS为0.66/0.81元,对应2018-19PE为27.5x/22.6x,目前滚动PE为34x。因公司业绩稳定增长,且具备一定的成长性,我们给予2018年32-36x的估值水平,6~12个月合理价格为21.1-23.8元。

    风险提示:色选机下游需求萎靡,口腔CT推广遇阻,汇率波动