赣锋锂业:快报业绩符合预期,期待锂业继续放量

公司发布2017年业绩预告:报告期内,公司实现营业收入43.83亿元同比增长54.12%;营业利润17.39亿元同比增长205.77%;实现归属于上市公司股东的净利润14.58亿元,同比增长213.95%,eps1.97元,符合市场预期。

    MTMarion放量是公司业绩增长的主要来源。按照850美元/吨的到港价和15万元/吨的碳酸锂售价计算,使用自有锂精矿的碳酸锂毛利有望达到6.7万元/吨。报告期内公司参股43.1%的MtMarion产能逐步释放,按照RIM(MtMarion的控股公司)负责采矿运营股东MineralResourcesLimited在发布的公告,17年上半MtMarion生产锂精矿15.6万吨。合理推断MTMarion全年的锂精矿产量超过20万吨(约折合碳酸锂2.5万吨,根据协议公司全部包销RIM的锂精矿)。矿山放量是公司业绩增长的主要来源。

    MTMarion产能有望达到40万吨。根据MineralResourcesLimited的公告,MtMarion的采选能力已经于17年6月达到设计产能40万吨/年,正在进行的技改有望将MtMarion的锂精矿产品从4%品位和6%品位锂精矿各占50%升级为全部6%品位的产品。全年MtMarion的锂精矿产量有望大幅增加。此外赣锋锂业还拥有Pilbara一期16万吨锂精矿包销权和二期7.5万吨锂精矿包销权;以及美洲锂业80%包销权(一期折合1万吨碳酸锂,二期1万吨碳酸锂)。全部项目达产后,公司掌控的锂资源产能有望达到10万吨碳酸锂当量。

    锂盐加工产能有望达到7.7万吨。报告期内,公司新建1.5万吨碳酸锂产能已经投入运营,截止17年末公司锂盐加工产已经接近4万吨/年。根据深交所互动平台的2月25日交流,公司新建2万吨氢氧化锂生产线已经建成投产。目前仍然在建的1.75万吨碳酸锂生产线计划于18年四季度投产。预计公司锂盐加工产能有望在18年底达到7.7万吨左右,与公司锂资源放量节奏保持一致。

    发型转债,计划发型港股,多渠道融资增加扩张能力。报告期内公司启动9.28亿元可转债发行,并于18年1月完成。公司17年末启动港股上市进程,目前尚未披露发行规模、价格和时间表,募集资金将用于收购上游资源和固态电池研发等领域。多渠道融资有望为公司继续扩张打下基础。

    盈利预测与评级:根据公司业绩快报,我们将2017-2019年的预测EPS分别为:1.97元(从2.15元下调),3.40元和4.84元。对应27日收盘价71.01元动态P/E分别为36倍,21倍和15倍。18年是公司重要产能投放期,业绩有望随产能投放出现较大增长,维持公司“买入”评级。