新纶科技:新材料发力,全年业绩高增

事件:公司公布17年年报,报告期内实现营业收入20.6亿元,同比增长24.5%;实现归母净利润1.73亿元,同比增长244.1%,其中Q4实现归母净利润5034万元。同时,公司公布利润分配方案,拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

    新材料发力,全年业绩高增。公司17年业绩增长主要来自于常州一期业绩提振、铝塑膜销量增长和政府补贴。全资子公司常州新纶(即常州一期项目公司)主要产品为运用于消费类电子的功能性薄膜材料,公司产品顺利导入苹果供应链,放量带来业绩大增,同时于OPPO、VIVO等国内外知名厂商手机中得到运用。常州新纶贡献营收约8亿元,实现净利润1.3亿元。铝塑膜日本工厂月销售突破100万方,全年累计销售接近千万方,子公司新纶复材17年实现营收2.6亿元,实现净利润1800万元。

    功能材料进入收获期,3-5年成长路径已刻画清晰。我们认为17年是公司转型发力的起始之年,从目前往后来看3-5年,公司布局完善,成长路径清晰,17-19年消费电子类功能性材料贡献增量,公司预计该业务满产后营收不低20亿元;18-20年铝塑膜产品贡献增量,公司预计该业务满产后营收不低于22亿元;2020年及之后,新型显示材料贡献增量,公司预计满产后营收不低于20亿元。我们认为公司现有布局领域前景广阔,有望构建功能性新材料的大生态圈,未来发展值得期待。

    产业链上下游外延进行时。公司拟收购消费电子产业链的千洪电子,千洪电子主营业务为消费电子功能型器件研发、生产和销售,生产的核心环节为精密模切,下游主要客户为OPPO、VIVO等厂商,有助于公司产品份额的提升。此外,公司收购阿克伦公司,补齐其在高分子材料领域的技术短板。阿克伦公司以研发LCD光学补偿膜起家,并在光学显示、高性能工业材料、生物与健康、可替代能源等领域拥有近百项专利,由该公司研发的聚酰亚胺材料具有高透明度、高玻璃态化温度、低热膨胀系数、低双折射率等优势。收购完成后,上市公司将成为阿克伦公司主要股东,享有其各项知识产权的优先使用权,可以发挥该公司在聚酰亚胺等高分子材料研发方面的优势,提前布局未来柔性显示对材料的需求,并推动该公司产品在国内商业化。

    盈利预测与投资建议。暂不考虑本次收购带来的影响,我们预计2018-2020年EPS分别为0.69元、0.92元、1.35元,(若考虑收购千洪电子,则预计18年备考业绩为4.97亿元),维持“买入”评级。

    风险提示:下游行业的景气度和进口替代的速度不及预期的风险、产能投放低于预期的风险、客户开拓进展缓慢的风险以及收购不及预期的风险。