飞凯材料:业绩符合预期,液晶混晶、半导体封装材料打开成长空间

事件:公司发布2017年业绩快报,实现营业收入8.2亿元,同比+109.79%;实现归母净利润8381万元,同比+23.64%。其中四季度单季度实现净利润3448万元,同比+141.17%。公司业绩符合预期。

    主业稳定,收购企业并表增厚公司业绩。公司主营业务产品紫外固化光纤光缆涂覆材料及半导体材料销售继续保持稳定增长。此外,公司通过外延方式推进综合材料平台布局发展战略,积极布局半导体材料、电子信息行业新材料领域,分别于2017年3月、7月、9月完成了对长兴昆电、大瑞科技、江苏和成显示的并表,增厚公司业绩。公司对部分存在减值迹象的资产计提了减值准备,对2017年公司业绩带来一定影响。

    受益国内液晶面板行业大发展,和成显示业绩快速增长。大陆液晶面板行业近几年快速增长,2016年大陆出货量仅次于韩国,居全球第二,其中京东方和华星光电出货量都在全球前五。2017-2019年,大陆仍然有较多的生产线在扩建,中国将取代韩国成为LCD领域的全球龙头。下游的技术突破和快速扩产必将带动上游液晶混晶行业的国产化替代。2016年全球混晶需求量约 700吨,国内需求量约为 250吨,国内混晶厂商出货量 40吨,国产化率不到 20%。预计至2020年,我国TFT液晶材料需求量将超470吨,国产化率有望快速提升。和成显示是国内液晶混晶行业的主要供应商,主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等,充分受益国内厂家的大发展。此外,和成显示积极开拓海外市场,2017年公司已有部分部分境外客户处于产品测试过程中,后续有望贡献新的增量。和成显示承诺2017-2019年净利润分别为 8000、9500、1.1亿元,我们预计和成显示业绩有望持续超预期。

    布局半导体封装领域,受益国内半导体大潮。飞凯材料在半导体封装湿化学品领域有较多积累,下游客户涵盖长电科技、通富微电等。2017年,公司收购长兴昆电60%股权、大瑞科技100%股权以及利绅科技45%股权,三家企业分别从事半导体环氧塑封料、半导体封装用焊锡球以及封装用电镀液,下游客户涵盖日月光、安靠等大型封装厂。通过收购,公司一方面丰富了半导体封装领域的产品线布局,另一方面拓宽了客户资源,后续有望发挥协同效应,在国内半导体发展大潮中快速发展。

    给予“买入”投资评级。飞凯材料原有主业紫外固化光纤光缆涂覆材料稳定增长,公司围绕显示材料和半导体封装材料布局,有望充分受益国内显示和半导体产业的发展,业绩实现快速成长。预测公司2017-2019年净利润分别为0.84亿、3.05亿和3.96亿元,EPS分别为0.20元、0.69元和0.89元,对应PE分别为99倍、28倍和22倍。给予“买入”评级。

    风险提示:产品拓展低于预期的风险。