通鼎互联:业绩符合预期,光通信与信息安全齐步向前

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周炎,王林 日期:2018-03-01

1、业绩符合预期,光通信主业与信息安全双轮驱动

    公司营业收入和净利润分别为42.9亿元和5.9亿元,同比分别增长3.6%和10.1%,业绩符合市场预期。四季度单季度营收和净利润分别为11.3亿元和1.7亿元,同比增长9.0%和15.2%,单季度增速回升。业绩稳步增长主要得益于光棒供应缓解带来的光纤光缆业务提升,百卓网络的全资收购为公司带来增长点,以及流量及数据经营业务增长良好等因素。公司在2017年度完成了对北京百卓网络技术有限公司的全资收购,有效地优化了资源配置,我们预计,随着客户协同效应进一步体现,百卓网络将在信息安全方面持续发力,为公司在信息安全业务上带来了新的利润增长点。同时,公司的流量及数据经营业务保持良好的增长态势,盈利能力进一步提升。公司进一步优化互联网布局,出让杭州数云信息技术有限公司6%股权投资带来部分投资收益。

    2、光棒自给能力提升,光纤业务增长可期

    公司募投的光纤预制棒项目年产能300吨基本达产,公司光棒供应初步得到缓解,光纤产能释放,主业收入与利润持续稳步增长。我们预计,随着公司与美国康宁签订长期战略合作协议,明年美国康宁将加大对公司光棒供应能力,以及公司光棒扩产项目预计2018年达产,公司光纤产能将得到进一步释放。同时,公司中标中国移动2018年普通光缆产品集采,中标比例为7.54%,分配量为828.71万芯公里,预计中标总金额约10.82亿元,占公司2017年度营业总收入的20.26%。公司光纤光缆业务产生的收入和利润在2018年将进一步提升。

    3、信息安全异军突起,各板块客户协同效应逐步显现

    今年以来公司对百卓网络的业务进行了全面的整合,在现有业务的基础上加大研发和市场渠道建设投入,重点发展网络安全和通信设备业务,进一步促进公司的产业升级。截至目前网络安全、通信设备业务发展迅速,在通过集成商向电信运营商提供网络安全、大数据设备等产品的基础上,面向运营商直接投标及供货的业务比例不断提升,并在运营商市场之外积极拓展了公安、国安及各级政府类客户。

    此外,公司近年来通过多次并购,深入拓展通信设备、移动互联应用等领域业务,收购瑞翼信息和微能科技定位于大数据和互联网营销,形成了传统线缆制造和新兴移动互联网应用两大业务相辅相成的发展局面。公司在通信电缆光缆行业内建立起了广泛的市场营销网络,在三大运营商各省市具有先天的渠道优势,通鼎宽带、百卓网络、微能科技和瑞翼信息等各子板块业务定位于大通信产业的不同细分领域,各板块协同效应明显,客户优势集中。

    4、光通信信息安全双轮驱动,维持“审慎推荐-A”评级

    公司在夯实光纤光缆等光通信主营业务的同时,积极布局信息安全领域,形成光通信与信息安全双轮驱动的战略布局。未来随着自产光棒产能的逐步释放,信息安全领域也将进入快速成长期。同时,公司外聘业内资深人士为高管并推行员工持股激励计划。我们预计公司2017-2019年净利润分别为5.9亿、7.0亿和8.7亿元,对应EPS分别为0.47元、0.56和0.69元,对应当前股价PE分别为29x、24x和19x。维持“审慎推荐-A”评级。

    风险提示:光棒扩产进度不及预期、光纤光缆需求放缓、信息安全行业政策变化。

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