汇川技术:业绩符合预期,智能制造与新能源汽车产业变革的推手

事件:公司发布2017年业绩快报。17年实现营收47.78亿元,同比增长30.55%;营业利润11.83亿元,同比增长42.11%;实现归母净利润10.65亿元,同比增长14.24%。其中Q4单季度归母净利润3.42亿元,同比增长40.74%。

    业绩符合预期,通用自动化与业务物流车电控快速增长。业绩高速增长主要受益于①国内制造业转型升级及自动化生产需求提升,通用自动化(伺服、PLC、通用变频器等)、工业机器人等业务快速增长。②国内环保需求和路权政策的推动下,新能源物流车的市场需求快速增长,公司新能源物流车电控业务快速增长。规模扩充短期削弱盈利能力。报告期内净利润增速低于营收增速系产品收入结构变化及原材料价格上涨导致产品毛利率下滑;新能源乘用车业务投入加大削弱了盈利能力。

    国内工控自动化巨头,布局智能制造领域。公司是国内工控行业领头羊,从单一工控产品制造商成长为行业解决方案供应商, 基于“强平台的产业链营销”助力公司打通产业链,深入了解细分产业需求,工控自动化有望持续高速成长。13 年以来公司围绕“智能制造”战略,以“工控自动化”为依托,持续布局机器人、工业软件领域,未来有望成为智能制造解决方案供应商。

    新能源汽车业务厚积薄发,乘用车业务快速推进。公司乘用车业务进展顺利,乘用车电控已布局多家整车厂并成功定点多个车型项目,功能安全方面已经完成ISO26262 的ASIL-C 流程认证,预计18 年完成产品认证。软件开发进行 ASPICE 认证, 预计 2018 年拿到 LEVEL2 认证。随着高端乘用车成为消费主力,技术研发、车规级资质认证与成本控制能力构建产业壁垒, 公司有望率先成为高端乘用车电控供应商。

    投资评级与估值:预计公司17-19年归母净利润为10.65、12.86、16.42亿元,对应EPS0.64/0.77/0.99元。维持强烈推荐评级。

    风险提示:新能源汽车业务研发低于预期。