铁汉生态:业绩快报归母净利增47%,静待行业东风起

一、事件概述。

    公司发布2017年业绩快报:预计2017年全年营收80.47亿元,同比增长75.95%,归母净利7.66亿元,同比增长46.64%。

    二、分析与判断。

    快报增速位于预告偏上区间,行业阵痛过后未来成长仍值得期待。

    公司业绩快报盈利增速46.64%,略微高于预告盈利45%的增速中位数。公司2017年一至四季度盈利增速分别为7.21%、50.36%、71.18%和31.20%,四季度盈利增速较前三季度有所下滑,除了受2016年四季度增速基数较高影响外,预计PPP 项目政策监管趋严及融资收紧对公司业绩也有所影响。公司2017年四季度公告新签订单144亿元,占到全年公告订单的55.8%,政策监管趋严促进PPP 项目供给侧改革,刚需强劲的环保PPP 项目落地并未受到影响。目前CPPPC 库中仍有6000亿环保项目亟待落地,预计规范化进程过后PPP 行业尤其是环保PPP 仍将维持较快增长,行业长期向好逻辑不变。

    一季度中标订单加速,充足在手订单保障未来高速增长。

    公司2018年至今公告中标/预中标项目4个,总计金额57.37亿元,是去年同期的2.51倍。在积极拿单的同时公司维持了较高的订单质量,2018年公告的林州市高速口景观提升改造等2个项目均已入库,入库投资额占比达69.88%。除此之外公司分别于吉林省龙井市以及河北省秦皇岛市卢龙县人民政府分别签订了总额50亿元、60亿元的《战略合作协议》,未来有望进一步转化为订单。2017年公司共新增订单315亿元(以中标为口径),较2016年增长125%,营收保障倍数近7倍。根据一季度的表现来看公司2018年订单总量有望进一步提升,而充足的在手订单将为公司业绩的高速增长提供保障。

    国家示范项目数位居园林民企榜首,马太效应有望持续。

    财政部2月6日发布第四批PPP 示范项目名单,公司共有8个项目成功入选,投资额53亿元,入选数量在所有社会资本中并列第4,园林行业民企排名第一,为项目融资落地提供保障。公司拿单实力位居PPP 民企第一梯队,根据龙元明树近期发布的2017年中国PPP 发展年度报告,公司2017年PPP 项目成交总额居民企投资人第七位,排名与2016年一致。在发改委发布2059号文鼓励民间资本参与PPP 的大背景下,公司作为大型优质民企的代表,未来在PPP 市场的拿单能力有望获得增强,市占率有望持续提升。

    三、盈利预测与投资建议。

    预计公司2017~2019年EPS 分别为0.53、0.80、1.06,看好公司拿单能力及未来业绩兑现,维持“强烈推荐”评级。

    四、风险提示。

    1、政策落地不及预期;2、订单签署不及预期;3、合同执行进度不及预期。