昆仑万维:业绩符合预期,游戏以及平台业务逐渐打通

业绩符合预期。公司业绩增长主要是由于收购国内领先的地方特色休闲竞技游戏研发商和发行商北京闲徕互娱网络科技有限公司51%股权,迅速切入游戏细分领域,与公司的中重度游戏产品形成互补,并与公司丰富的网络游戏发行资源形成明显的协同效应。闲徕互娱于2017年2月纳入合并范围,使公司收入、利润总额及归属上市公司股东的净利润大幅增长。

    游戏业务继续增长。2017年发行的自主研发游戏《神魔圣域》、《seal希望:新世界》海外版本赢得众多玩家好评,使公司的自研游戏收入及游戏毛利较上年同期增加,2018年将有大IP自研新作品《死神》、《轩辕剑之汉之云》上线,公司游戏业务有望继续增长。

    平台业务未来可期。公司构建全球新闻资讯平台,进一步提升Opera旗下产品的市场占有率以及变现能力,使其成为集搜索、导航、内容分发、社交为一体的综合平台级应用,商业模式也从原来的导航、搜索引擎分成、软件预装等,延伸至广告变现等领域。2018、2019、2020年Opera承诺利润分别不低于4.24千万美元、5.51千万美元、7.16千万美元,预计将增厚公司利润分别为1.28亿元、1.66亿元、2.16亿元。

    维持昆仑万维「增持」的投资评级

    1)公司游戏业务研运一体模式步入正轨,与闲徕互娱强强联合,通过强大研发实力帮助闲徕在地方特色棋牌游戏市场持续扩大市场份额,游戏业务将持续增长;

    2)平台业务月活跃达到3.7亿,成为世界领先的互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万,Grindr月活跃用户为700万,Opera月活跃用户为3.5亿;

    3)随着公司游戏以及平台业务的逐步打通,我们预计公司2018和2019年的EPS分别为1.15元和1.40元,对应PE分别为21.1X和17.3X;

    风险提示:产品推进不达预期;行业竞争加剧;系统性风险。