顺网科技:17年归母净利5.11亿,18年全新启程
事件:公司公告业绩快报,2017年实现营收18.11亿(yoy6.39%)、归母净利5.11亿(yoy-1.9%)。此前预告非经损益对净利的影响金额约2000-2500万元。预计17Q4营收6.18亿(yoy23%/qoq22%)、归母净利1.4亿(yoy12%/qoq0%)。
我们的观点:
1、业绩符合此前预告。17年公司传统业务稍有下降,而加速器、代销吃鸡CDK 等新业务发展强劲,推动整体收入规模同比增长。受新业务初期投入较大影响,整体毛利率和利润率有所下降。【游戏】17年顺网游戏平台的页游开服数保持行业前4,但随着页游整体市场规模连续2年下滑,公司逐步缩减页游联运业务,转攻独代和自研;预计浮云网络保持稳定增长(17H1净利1.64亿)。【广告】17H1表现低迷,17Q4以来有所好转,目前端游为最主要的投放内容(预计占比60%-70%),其次为页游(预计占比20%-30%),余下为手游及非游戏(预计占比10%)。
2、受益于吃鸡游戏火热,预计广告为18Q1增长最确定的业务。
短期来看,吃鸡游戏带动网吧流量回升,且游戏厂商“吃鸡”产品大战正酣、广告投放需求旺盛,直接促进公司广告业务增长;中长期来看,网吧升级已在进程中,若精品游戏能够有效供应,公司广告业务有望持续增长。【吃鸡】《绝地求生》18年2月以来同时在线玩家数量在250万上下波动,截止2月27日在Steam 平台销售数量超3210万份,玩家3189万人,近2周活跃玩家数量2125万人,中国区玩家占比近一半。
3、加速器、吃鸡CDK 等新业务发展态势良好,将为18年带来业绩增量。中国区跃居Steam 全球第1大市场,创造工具类服务的业务空间。17年11月公司推出泡泡加速器,主要用户为《绝地求生》等外服游戏玩家。公司加强与Steam 平台合作,如吃鸡游戏CDK 国内独代销售。
4、公司依托网吧渠道优势,构建了以广告和游戏为核心的业务体系,拓展电竞、直播、工具服务等新业务,并通过收购涉足安全、展会等业务领域。告别低迷的2017年,公司2018年全新启程值得期待。
风险提示:网吧用户流失、吃鸡游戏生命周期不能持续、页游市场下滑、棋牌游戏监管趋严、新业务进展不及预期、并购标的业绩不达预期、市场估值中枢下移等。