三七互娱:手游表现亮眼,全年业绩增55%

公司2017实现营收61.92亿元,YOY增18%,净利润16.55亿元,YOY增54.62%,业绩表现符合预期。

    公司持续加大研发和发行投入,页游转型手游效果显现,已跻身国内一线手游发行商行列。公司手游项目储备丰富,增持极光网络进一步绑定核心研发团队,我们看好公司手游业务的发展前景。我们预计公司2018-2019年实现净利润21.39亿元和26.24亿元,YOY+29%和23%,按最新股本计算,每股EPS1.00元和1.22元。当前股价对应18年PE为20倍,维持买入投资建议。

    2017净利增55%:公司2017实现营收61.92亿元,YOY增18%,净利润16.55亿元,YOY增54.62%,业绩表现符合预期。单季看,4Q实现营收17.28亿元,YOY增9.34%,净利润4.43亿元,YOY增39.42%。净利润大幅增长的主要原因是手游发行和自研业务大幅增长,手游收入增幅超过100%;以及增强对供应商的议价能力,游戏业务毛利率有所增长。

    《大天使之剑H5》等新游戏表现亮眼:公司持续加大研发和发行投入,页游转型手游效果显现,跻身国内一线手游发行商行列。2017年新上线的手游《大天使之剑H5》、《传奇霸业手游》和《金装传奇》、《永恒纪元页游》等页游产品均取得较高的流水收入。虽然上海墨鹍因《择天记》上线档期推迟至2018年1月,导致其业绩承诺未能达标,但目前已取得较好流水表现。公司手游项目储备丰富,2018年还将有多款自研和独代手游陆续上线,我们看好公司手游业务未来的发展前景。

    自有资金增持极光网络:《大天使之剑H5》的研发商江苏极光网络是公司旗下优秀游戏研发团队,连续推出页游《大天使之剑》、《传奇霸业》和精品手游《永恒纪元》等长线精品游戏。公司以14亿元自有资金向胡宇航收购极光网络剩余20%股权,目前已完成资产过户。同时,极光网络的胡宇航承诺在未来6个月内以交易对价的60%(即8.4亿元)增持公司股票,进一步绑定核心团队。目前胡宇航已完成增持800万股,占总股本的0.37%。极光网络承诺2017-2019年净利润不低于5.80亿元、7.25亿元和8.70亿元,增持极光网络可增厚公司归母净利润规模。

    盈利预测:预计公司2018-2019年实现净利润21.39亿元和26.24亿元,YOY+29%和23%,按最新股本计算,每股EPS0.996元和1.22元。

    风险提示:新游戏上线档期和流水收入具有较高的不确定性。