*ST华菱:国内一流钢铁企业,开启投资高回报之门

走过整合创业20年,成为国内一流企业

    1997年11月,湖南省重组湘钢、涟钢、衡钢组建湖南华菱钢铁集团有限责任公司,是国内首家区域联合重组企业。1999年成立股份公司并在深交所上市。成立20年间,华菱集团经过十五、十一五、十二五期间的扩张,生产规模由200万吨增长到集团2000万吨(上市公司产能为1700万吨),产量位居全国前十;产品结构由建材为主调整为高端板材为主,曾是国内首例中外合资企业,引进消化吸收安赛乐米塔尔先进技术及管理经验,自主研发厚板技术获得国家科技进步二等奖,产品应用国内及全球多项超级工程。

    走出叠加困难时期,业绩将根本性扭转

    公司近20年的发展经历了中国钢铁工业从大发展到回调再到复苏的完整周期,十五期间跨越500万吨规模技改正逢钢铁行业高景气期,企业盈利较好;十一五、十二五期间跨越1000万吨规模,达到1700万吨规模时恰逢行业下行周期,高速扩张期叠加行业下行期,两期叠加造成经营状况持续下滑,2015年、2016年由于连续两年亏损被实施退市警示。2016年钢铁供给侧改革,产能大幅出清,全行业供过于求局面彻底扭转;公司前期高投入快速扩张期也已经结束,2016年以来折旧、三费快速下降,净利润同比增长速度明显高于行业平均水平,业绩彻底扭转。

    走进投资高回报期,低风险高收益标的

    随着叠加困难时期的结束,公司现有产品恢复高盈利,与全球最先进汽车板生产企业安赛乐米塔尔的合资项目也已建成,产量业绩提升。我们预计2018年公司将实现归母利润60亿元以上。按照2月23日收盘市值,市盈率仅7.28,估值优势明显,公司已申请撤销退市风险警示,交易流动性有望进一步激活。根据2017年11月23日发布《关于避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》,控股股东承诺为解决同业竞争,适时注入具备280万吨钢材生产能力的阳钢资产。另外,公司仅拥有涟钢,衡钢,湘钢权益产能62.57%,68.36%,94.71%。公司规模具有上升空间。

    公司盈利稳定,维持买入评级

    2018年,受行业景气度进一步提高,公司有望继续保持量价齐升态势。预计公司2018-2020年EPS2.06元,2.65元,3.14元,对应PE为4.47倍,3.47倍,2.93倍,维持买入评级。

    风险提示:下游需求及汽车板公司达产速度不及预期,公司治理等风险。