万润股份2017年业绩快报点评:四季度业绩略有波动,2018增长值得期待

维持“增持”评级,目标价14.56元:公司2月27日发布2017年业绩快报,全年实现营收24.32亿元(YOY+31.64%),归母净利润3.85亿元(YOY+30.93%),不及市场预期以及我们的预期。由于原材料价格维持高位,人民币升值因素。我们下调公司2017-2019年EPS为0.42/0.56/0.72元(原0.49/0.60/0.74元),参考可比精细化工公司估值,给予2018年PE26倍估值,下调目标价14.56元(原18.53元),维持“增持”评级。

    原材料价格上涨与汇兑损失影响四季度毛利:公司2017年四季度实现营收6.35亿元,环比三季度增长18.7%,四季度实现归母净利润8316万元,环比三季度下滑6%。四季度订单执行量保持高增长,利润率的下行主要是因为在环保趋严下,公司液晶类产品原材料供给收缩,原料价格上涨成本上行。同时人民币升值造成的汇兑损失也对公司业绩造成影响。

    OLED材料有望继续保持高增速:2017年OLED材料营收大幅提升。

    2018年伴随OLED屏幕在手机等电子产品渗透率提升,OLED材料高增速有望维持。公司也有望通过为子公司引入战投方式提升盈利、管理水平。

    沸石材料打开未来成长空间:公司2017年下半年将环保沸石分子筛产能由2350吨扩至3350吨,全部供给庄信万丰用作欧美市场“欧六”排放标准柴油重卡尾气催化装置,产品供不应求。公司计划在2018年底再扩产2500吨沸石。2020年7月1日起国内“国六”(等同欧六)排放标准将实施,车用沸石材料市场空间依旧巨大。