立讯精密:新品持续导入,18年精密制造龙头继续高增长

事件:公司发布2017年度业绩快报,2017年营业收入227.82亿元,同比增长65.53%;归母净利润16.97亿元,同比增长46.77%。其中第四季度营业收入88.83亿,同比增长66.16%;归母净利润6.15亿,同比增长29.29%。

    受益新品导入,全年收入高速增长:公司4季度收入88.8亿,同比增长66.2%,并未受国产手机出货下滑影响,带动全年收入高速增长,主要受益于:1)3季度导入单价较高的新品Airpods,4季度份额提升;2)大客户LTE版AppleWatch带动销量大幅增长;3)声学、Type-C、Dongle收入继续增长。

    通过提升效率和原材料自制率改善利润率:经过上半年投入期,公司下半年声学业务已经开始大幅盈利。AirPods方面,爬坡后目前部分产线的良率已经超过90%,随着今年效率提升,以及原材料自制率的提升,盈利能力将得到改善。

    Airpods、无线充电、LCP天线为18年最大增量,精密制造龙头继续高速增长:凭借强大的业务开拓能力,在大客户品类不断扩张是公司持续增长的动力。继Airpods之后,今年公司无线充电、LCP天线产品又打入大客户供应链,业绩将继续保持高速增长:1)AirPods盈利能力将增强;2)今年苹果将发售无线充电底座,公司在发射端线圈基本独家供应,接收端也开始提供产品;3)参与大客户LCP天线后段SMT环节,单机价值量较高;4)声学产品今年在大客户份额将提升至20%以上。

    盈利预测与投资建议:预计2017-2019年公司净利润为17、25、35亿元,EPS分别为0.53、0.79、1.1元,对应PE为46.9、31.8、22.7倍。公司具有强大的业务开拓能力,在大客户品类不断扩张,同时马达产品也在储备,目前估值处于合理位置,首次覆盖,基于公司的高成长性,我们给予“买入”评级。