移为通信:费用增加拖累业绩,2018年仍值得期待

事件:

    公司2月27日晚发布2017年年报,2017年营业收入3.62亿元,同比增加34.16%;归母净利润为0.97亿元,同比增加1.75%;综合毛利率为52.24%,比上年减少9.06个百分点。同时公布一季报预告,预计净利润为1038-1555万元,同比下降10.02%-39.94%。

    评论:

    费用增加拖累业绩,2018年仍值得期待。报告期内,公司积极招募研发人才,2017年研发费用达到0.46亿元,占收入比重12.68%,同比增加34.89%;同时2017年美元贬值幅度较大,进而造成1147万汇兑损益。高额的费用支出对2017年全年业绩造成负面影响,预计2018Q1负面影响仍将延续。但从全年来看,公司前期业务布局将进入收获期,我们认为2018年增长值得期待。

    车载产品行业刚开始起量,未来看千亿空间。公司2017年出货量为117万台,大部分为车载市场。2017年全球汽车保有量大于10亿辆,每年新车大致是1亿辆,如果每辆车均安装物联网终端,则潜在存量市场为3000亿元以上,每年增量市场约300-400亿。目前UBI、车队管理等领域均处于快速发展状态,公司将充分享受行业的快速发展;公司产品竞争力强,拥有完善的全球销售体系。公司车载产品主要下游为M2M运营商,具体应用为UBI、车队管理、车辆被盗找回等相关服务。由于汽车单体价值量较大,且更换器件难度较大,下游对于产品质量要求高,公司产品在北美、南美以及欧洲形成大规模销售,公司竞争力强。2017年公司外销收入占比高达84.17%,且基本是通过直销的方式,足以证明公司销体系的健全;切入动物追踪识别领域,未来成长潜力大。公司产品为无线M2M 终端设备,公司基于其芯片级开发设计能力可以将产品个性化应用于其他领域。公司与利得制品合作切入动物追踪识别领域,未来产品一旦成熟,有望将产品拓展至全球动物追踪识别市场。鉴于全球动物追踪识别市场空间巨大,我们认为公司未来成长潜力巨大。

    公司业务拓展顺利,维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司18-20年净利润1.76亿、2.38亿和3.12亿,对应PE22.1、16.3、12.4,维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:业务推进不达预期、次新股系统性风险。