华天科技:4Q17业绩略低于预期,但估值仍然较低

结论与建议:

    公司发布业绩快报,全年业绩仍然维持快速增长态势,营收及净利润分别同比增长36%和27%,分季度来看,4Q17营收增长45%,净利润增长9.8%,净利润增速放缓。结合营业利润增速(39%)、利润总额增速(15.%)情况来看,我们认为新增产能释放折旧增加、业外及税费等因素影响是公司4Q17净利润增速放缓的重要原因。

    长期来看,中国半导体产业发展势头不减,新增晶圆厂将推动封测需求释放,公司作为国内封测龙头将长期受益。我们预计公司2017-19年可实现净利润5亿、7.2亿元和9.6亿元,YoY增长27%、45%和33,EPS为0.23元、0.34元和0.45元,对应PE分别为33倍、23倍和17倍,估值水准较同类公司明显偏低,维持“买入”建议。

    4Q17营收创新高,净利润略低于及预期:公司发布业绩快报,2017年实现营收74.8亿元,同比增长36.7%,净利润5亿元,同比增长27.1%。其中四季度单季度公司实现收入21.6亿元,同比增长45.2%,环比增长7.4%,创出历史新高,当季实现净利润为1.1亿元,同比增长9.8%。4Q17公司净利润增速略低于预期,我们认为公司净利润增速放缓的原因在于公司产能扩张迅速、折旧增加,加之年末费用增长较快,导致4Q17净利润增速放缓,另外从营业利润增速(39%)、利润总额增速(15.%)情况来看,业外及税费等因素亦是影响是公司4Q17净利润增长的重要原因。

    大陆封测市场前景广阔、中高端封测需求旺盛:大陆晶圆厂扩张态势凶猛,利好封测企业:预计到2020年,中国大陆将新建26座晶圆厂,占全球总数的42%,将大幅提升封测行业市场空间。公司封测能力全面,高端封测占比持续提高,未来TSV、Bumping、Sip符合产业发展趋势。幷且近两年来,华天昆山、华天西安产能扩张迅速,TSV、Bumping、Sip等高端封测占比不断提升,为公司业绩成长提供持续动力。

    盈利预测和投资建议:预计公司2017-19年可实现净利润5亿、7.2亿元和9.6亿元,YoY增长27%、45%和33,EPS为0.23元、0.34元和0.45元,对应PE分别为33倍、23倍和17倍,估值水准较同类公司明显偏低,维持“买入”建议。