鼎龙股份业绩快报点评报告:CMP/芯片业务进展良好,硒鼓料继续整合

维持增持评级。考虑公司硒鼓业务有望继续整合,同时CMP/芯片业务有序推进,结合业绩快报,我们下调公司盈利预测,预计2017-19年EPS 为0.35/0.45/0.57元(前为0.36/0.45/0.57元),参考可比公司维持目标价16.54元不变,对应18年估值36.58倍,维持增持评级。

    业绩增长因主营业务利润增长及股权转让收益:预计2017年公司实现归母净利润3.36亿元,同比增40.08%;第四季度,公司实现归母净利润1.09亿元,同比增64.25%。业绩增长因主营业务利润增长及股权转让投资收益增加:2017年国内打印复印通用耗材行业稳增长,核心产品(彩色聚合碳粉、芯片、硒鼓等)销售持续稳定增长,此外实现非经常性损益约5000万元,较2016年的838万元有所提升。

    CMP抛光垫下游测试反馈良好,产业协同助芯片业务快速发展。2017年4月建成的测试评价实验室持续加速客户验证,2017年底已有一款CMP 抛光垫产品通过客户验证,2018年鼎汇微电子有望实现逐渐供货,收购时代立夫后,“02专项”政策扶持及销售渠道也将加速此过程,同时专利壁垒将铸就公司CMP 抛光垫国产龙头地位。芯片业务受益于集团内部及下游客户协同效应,销售情况及增长空间良好。

    硒鼓业务将继续整合。公司硒鼓产品满产满销,预计未来将通过预留线扩产、收购、参股、绑定等方式做大硒鼓业务。2017年公司硒鼓产品市占率约10%,2020年有望提升至30%,规模效应提升空间巨大。

    风险提示:CMP 项目进度不及预期、耗材价格下跌。