金信诺2017年业绩快报点评:2017业绩低于预期,静待5G花开

下调目标价至18元,增持。2月23日公司发布业绩快报,2017业绩低于预期,预计2018年压制因素迎改善,5G将助力业绩爆发。由于4G建设趋缓,公司民品业务增速放缓,我们下调2018-19年EPS至0.43/0.66元(原为0.69/0.9元),给予2018年42倍PE,对应目标价18元,增持。

    “通信周期+汇兑损失+新产品导入+军改”致2017业绩下滑。公司2017年营收22.8亿元(+13%),净利1.3亿元(-33%),业绩下滑原因:①国内通信建设处于4G到5G换挡期,公司民品业务增速放缓,原材料价格上涨压低毛利率;②公司持有美元4864万(17H1),2017年人民币相对美元大幅升值导致17H1汇兑损失510万元,预计全年3000-4000万;③新产品导入费用较高,产能释放仍需时日;④近年来公司军品增速较快,2017年受军改影响增速有所放缓,预计18Q1影响开始逐步消除。

    压制因素迎改善,5G助力业绩爆发。①进一步加大海外布局对冲国内通信行业周期(2016海外收入占比25%);结合国君宏观对汇率的判断,公司汇兑损失将明显收窄;大部分新产品获得盈亏平衡,2018年有望贡献业绩。②公司现有射频PCB、连接器、波束控制芯片等产品均为5G建设所需元器件,我们预计2019年将带来业绩贡献;2月1日股票激励计划授予总经理余总80万股股票,价格7.63元,余总曾就职于中兴通讯,未来将带来渠道优势和产品系统化升级。 l 风险提示:转型力度不及预期;5G建设进度低于预期。

    催化剂:军品订单恢复;5G牌照发放。