步步高:业绩低于预期,政府补贴降幅较大

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2018-02-28

公司公布2017年度业绩快报:预计归母净利润同比增长13.87%

    2月27日晚,公司公布《2017年度业绩快报》:预计公司2017年实现营业总收入173.63亿元,同比增长11.87%,实现营业利润2.23亿元,同比增长64.99%,实现归母净利润1.51亿元,同比增长13.87%,折合成全面摊薄EPS为0.17元,业绩低于预期。公司认为归母净利润增速显著低于营业利润增速的主要原因为:公司2016年在营业外收入(非营业利润)中列示的政府补助为7956万元,2017年按新准则在营业利润项下的“其他收益”列示的与经营活动相关的政府补助为1974万元,在营业外收入列示的与经营活动不相关的政府补助为248万元。

    公司经营规模逐步扩大,成本管控能力有所增强

    2017年公司新开超市门店40家、百货门店3家以及收购梅西商业有限公司使营业收入增加,随着公司经营规模扩大,规模效益逐步显现,成本管控能力有所增强,综合盈利能力有所提升。2017年由于政府补贴大幅减少,公司归母净利润增速显著低于营业利润增速。

    以湖南市场为核心,有序向周边地区扩张,加速构筑数字化运营体系

    公司坚持以湖南市场为核心,优先选择在湖南区域内扩张。2005年始,公司陆续进入江西、川渝、广西地区,市场份额不断扩大。2015年,公司收购了广西地区连锁商品零售龙头企业南城百货,成为湖南、广西两地连锁商品零售龙头企业。公司在湖南周边地区的一系列拓展与并购有望带来新的增长点,但公司的业绩仍受新门店培育、收购门店整合相关费用拖累。2017年9月,公司推出的员工持股计划有利于调动员工的积极性。2017年2月,腾讯拟受让公司6%股份,京东拟受让公司5%股份,公司与腾讯、京东世纪拟开展战略合作,有利于加速构筑数字化运营体系。

    下调盈利预测,维持“增持”评级我们认为公司的业绩仍受新门店培育、收购门店整合相关费用拖累,我们下调对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.17/0.19/0.20元(之前为0.20/0.21/0.23元),维持“增持”评级。

    风险提示:广西等区域经营状况未达预期,市盈率处于较高水平。

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