盈趣科技2017年业绩预告点评:业绩预告符合预期,IQOS是UDM智造壁垒的开花结果

公司公布2017年全年业绩预告,符合市场预期,公司UDM智造核心壁垒是公司业绩增长的源头活水,IQOS爆发则是偶然中的必然。

    公司2017年业绩符合预期,维持“增持”评级,目标价113.05元。公司发布2017年业绩预告,营业收入32.67亿,净利润9.84亿,同比增长120.15%,EPS2.16(-0.05,-2.26%),符合市场预期。市场普遍担心公司能否持续享受到下游IQOS持续放量所带来的红利,我们认为公司作为IQOS精密塑胶件重要供应商,UDM智能制造模式的核心壁垒将继续维持公司主要供应商地位。我们维持盈利预测,预计2018-19分别为43.93、61.64亿元;归母净利润预测分别为14.72亿、21.81亿元,对应EPS3.23、4.79元。维持目标价113.05元,对应2018年PE32.87倍,维持“增持”评级。

    IQOS下游市占率Q4加速上升,而Q4订单传导到上游则会体现到盈趣Q3收入,鉴于Q3收入规模单季最大,Q4收入环比略微下滑实属正常。Q4受万圣节、感恩节、圣诞节影响,下游需求大幅增加,公司2017年Q4收入为9.55元,Q3收入9.98亿,环比下滑4.3%。虽然IQOS下游Q4需求环比大幅增加,订单传导到上游体现到盈趣Q3收入。Q3基数较高,所以Q4收入环比略低基本符合预期。

    ODM智能制造核心壁垒将使公司充分受益下游爆发的红利。公司主要生产设备、UMS系统皆为公司自主研发。ODM智能制造是公司连续进入罗技(遥控器)、雀巢(咖啡机)、3Dconnexion(3D鼠标)、Aswtek(水冷散热控制)、Avegant(VR)、Provo Craft(雕刻机)、PMI(IQOS)等电子产品供应商名录的根本原因,亦是公司的核心竞争力的体现。

    催化剂:公司进一步进入其他客户核心产品供应体系。

    风险提示:单一客户依赖度较高。