鱼跃医疗:各项业务均实现快速增长,电商业务成为业绩增长亮点

事件

    公司发布业绩快报,2017年实现营业总收入353,510.34万元,较上年同期增长34.28%;实现营业利润70,291.54万元,较上年同期增长30.01%;实现归属于上市公司股东的净利润60,106.50万元,比上年同期增长20.15%。

    简评

    业绩保持稳定增长,符合我们此前的预期

    公司2017年实现营业收入35亿元,比2016年26亿元的收入增加34%,并大幅超过2016年的增速(25%);其中四季度营收增速为33.09%,与2016年四季度增速34.63%基本持平;公司实现归母净利润6亿元,相比2016年的5亿元增加20.15%,略低于2016年增速(37.30%)和2017年三季报增速(22.11%),业绩增速符合我们此前的预期。利润增速低于营收增速,主要由于销售费用投入增多、原材料上涨和美元贬值对汇兑损失的影响。我们预计,扣除上海中优、德国MetraxGmbH并表影响,公司内生收入增速为15-20%。

    公司各业务版块均保持了较快增长,电商业务表现较为亮眼

    家用板块中,我们预计血压计和血糖仪收入增速为50%左右,其中电商平台业绩增长突出,同比增速在50%以上。制氧业务中,我们预计制氧机增速为15-20%,其中西藏市场中的市场开拓带来了较大的增长贡献。临床板块中,我们预计中医器械、院内消毒与感染控制等业务保持了较快增速。电商业务是公司增长的主要动力之一,2012-2016年公司的电商业务收入分别约为500万元、1亿元、2亿元、4亿元、6亿元,我们预计今年将突破9亿元,电商业务至今依然保持爆发式增长,证明了公司强大的品牌价值和营销能力。在传统家用器械保持快速增长的同时,新品呼吸机、额温枪等产品借助电商平台实现了进一步放量,成为公司业绩增长的增量。

    继续看好公司的家用器械龙头地位的品牌价值和成长能力

    我们认为,公司通过血压计、血糖仪、制氧机等家用医疗器械产品构建起了品牌和渠道壁垒,未来有望出现更多的新产品,并借助公司品牌和规模优势实现快速成长,为业绩的持续增长提供动力。临床医疗板块是公司近年来重点布局的新领域,通过产品并购其产品线逐渐完善,公司市场空间进一步打开,未来将与家用器械板块形成协同效应,贡献业绩增量。

    维持买入评级

    预计公司2017-2019年EPS分别为0.60/0.75/0.93元/股,分别同比增长20%/25%/25%,对应PE37/30/24倍,维持买入评级。

    风险提示

    新产品推出速度不及预期,并购整合速度不及预期。