德赛西威:业绩符合预期,增速回落不改长期稳健发展趋势

1.公司业绩增速回落,长期稳健发展趋势不变

    和公司过去三年高速增长相比,公司2017年营收增长减缓。公司营收增速减缓的一方面是由于2017年国内乘用车市场低速增长,下游客户整车销售疲软。2017年,我国乘用车销量2472万辆,同比增长1.4%,增速比2016年下降13.6个百分点,创阶段新低。另一方面,公司2017年处于智能驾驶产品的战略布局期,也使得公司业绩在短期难以释放。公司业绩增速回落并不改长期发展趋势,随着公司加大对车联网、辅助驾驶新技术研发的投入,不断拓展国内外市场,长期来看公司将维持稳健增长趋势。

    2.公司是国内IVI行业龙头企业,将受益于消费升级带来市占率提升

    公司主要业务包含车载信息娱乐系统、空调控制系统和驾驶信息显示系统三部分,其中车载信息娱乐系统是公司的主要业务。公司在车载信息娱乐系统优势突出,是国内当之无愧的龙头企业。近年来,车载信息娱乐行业正在发生深刻的变化,不断由视频、导航等单一功能朝着处理信息更加复杂、功能更加强大的智能终端演进。车载娱乐系统面临着产业升级和消费升级的双重机遇,单车价值量有望逐步提升。伴随着量价齐升的趋势,公司有望凭借研发、产品、客户和规模优势获得更多的市场份额,龙头地位不断巩固。

    3.座舱电子逐渐向智能驾驶转移,公司具备较高竞争力

    随着智能网联化程度的快速提升,座舱电子的功能持续增加,产品升级速度明显加快。座舱电子不断升级,驾驶辅助价值逐渐增加,座舱电子的核心竞争力逐渐由中控集成向智能驾驶转移。就智能驾驶领域的布局而言,公司是目前A股IVI上市公司中走在最前端的。公司核心竞争力不会随着行业短期比较优势的下降而下降,在全球角度具备较高竞争力,是座舱电子领域优质标的。

    4.投资建议:

    公司是国内车载信息娱乐系统龙头企业,将受益于智能驾驶带来全球竞争力提升,我们看好公司未来发展。预计公司2018/2019年的净利润分别为7.2/8.6亿元,对应的PE分别为28.3/23.7倍,维持“推荐”评级。

    5.风险提示:客户开拓不及预期;汽车销量不及预期。