TCL集团:“科技50”主题巡礼,家电之一

招商策略研究“科技50”巡礼:TCL集团,紧跟科技前沿,弄潮显示蓝海。招商策略组提出:科技创新已被提至新高度,A股稀缺科技龙头面临重估机遇(《A股涅槃论》17.10.29);中长期视角,研发投入大和行业地位高的公司受益(《科技稀缺龙头,如果我是IPO你会爱我吗?》18.2.25)。TCL集团研发投入持续提升,2016年研发支出营收占比为4%,在千亿营收体量的家电公司中位居首位;集团旗下面板业务为国内top2,电视业务为国内top3,显示产业龙头地位当之无愧。OLED面板轻薄可弯曲,对比度高色域更广,为手机显示技术的发展趋势;集团子公司华星光电为国内规模仅次于京东方的面板企业,华星光电5条面板产线中,T4柔性OLED面板线已于2017年6月开工建设,预计2019年点亮,2020年初量产出货。全球OLED面板产能九成以上来自韩国三星;国内京东方成都OLED线已于2017.10量产,华星光电OLED进度紧随京东方。

    2018年业绩高增长确定性强:华星面板稳健,通讯减亏可期。集团主营业务共分为11个业务板块,正通过产业重组、非核心资产剥离等方式优化产业架构,目前以下三个业务板块主导公司盈利:1)华星光电:大尺寸液晶面板价格渐企稳,预计T1、T2产线盈利虽略有收缩但整体可控;小尺寸T3面板产线在2017年量产,当年有所亏损,预计2018年可实现盈亏平衡。综合来看,预计2018年华星光电整体业绩可与2017年持平。2)TCL通讯:全力减亏。2017.9集团转让通讯业务49%股权,此后的亏损并表将大幅减少。集团董事长李东生出任TCL通讯CEO,精简业务条线、裁撤冗员,全年亏损目标控制在4亿元以内,大幅缩减(2017年约亏19亿)。3)TCL多媒体:2017年公司电视业务在海外销售高增长的带动下业绩显著改善,预计可实现5亿净利;2018年向好趋势仍将延续。考虑到集团对各子公司持股比例的差异,综合测算2018年集团归母净利约为42亿元(详见附表),同比增长57%。

    投资建议:以京东方为“锚”。预计TCL集团当前市值对应2018年12xPE,可比公司京东方A2018年动态PE18倍。TCL集团2018Q1业绩预计同比增长30%+,建议积极关注。

    风险提示:液晶面板价格波动超预期、TCL通讯减亏进度低于预期。