华帝股份:业绩持续高涨,凸显强者本色

事件描述:华帝股份披露2017年业绩快报。公司2017年实现营业收入57.3亿元,YoY+30.4%,实现归母净利润5.1亿元,YoY+55.2%。17Q4单季公司实现营业收入16.5亿元,YoY+29.1%,实现归母净利润2亿元,YoY+55.7%;17Q4公司业绩延续高增长。

    高端化战略成效显著,17Q4盈利能力再创新高。据中怡康,2017年华帝烟机均价3385元,同比提升15.7%;灶具均价1683元,同比提升12.3%。公司产品提价水平显著高于行业平均水平,坚定走高端厨电战略不动摇,与行业龙头均价差距进一步缩小。17Q4单季度净利率已达11.9%,创2011年以来新高。除烟灶产品持续通过产品结构调整稳步提升盈利能力外,Q4单季公司推出热水器新品,精简老产品型号,预计对公司当季毛利率的提升有显著贡献,进一步带动净利率上行。

    销售渠道多点开花,线上线下协同并进。预计公司2017年线上渠道营收增速50%+,且目前线上渠道营收占比约27%,仍有提升空间;展望2018年,线上渠道占比有望提升至30%,即仍可维持50%的同比增速。线下方面,预计KA渠道增速将有所放缓(KA仅占公司全部营收的二成左右),但经销商积极开设旗舰店和专卖店,家居建材渠道已成为新亮点,工程渠道稳健增长,线下整体表现优异。华帝早在2015年即解决了线上线下的利益冲突问题,目前为全行业线上线下产品价差最小的公司,助力公司长远发展。

    厨电行业空间犹存,竞争凸显强者本色。目前以烟灶为代表的厨电产品年销量仍在两千万+的数量级上,参照冰洗等产品年均4000万台+的内销水平,行业空间广阔。华帝作为行业次高端龙头,经营战略清晰,经销商动力十足。

    公司不惧行业竞争,在产品、市场、渠道多领域同时发力,业绩高增长值得期待。

    投资建议:预计公司2018Q1仍将延续2017年良好的经营态势,营收同比增长25%+,归母净利同比增长40%+;预计2018年全年实现归母净利7亿+,当前市值对应2018动态PE为25倍,维持“强烈推荐-A”评级。