欧普康视:业绩快报符合预期,充分享受行业高成长红利

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2018-02-28

欧普康视发布2017年业绩快报:公司17年实现销售收入3.13亿,同比增长33%,归母净利润1.52亿,同比增长33%,扣非净利润1.39亿,同比增长33%。公司业绩增长在前期预告区间25%-45%范围内,亦符合我们预期。

    四季度单季度收入增长约37%,进一步确认315负面影响消除。

    分季度看,公司2018Q1-Q4销售收入增速分别为32%、17%(二季度收入增速放缓主要因为315事件对行业整体的负面影响)、42%、37%。从三、四季度收入持续高成长来看,315事件负面影响已经完全消除。

    角膜塑形镜量价齐升,预计验配量增长20%+。17年全年公司收入增长33%,我们预计其中角膜塑形镜验配量增长达20%+,产品单价延续前几年趋势继续呈上升态势。我们预计,公司角膜塑形镜量价齐升态势未来几年仍有望继续维持。

    公司充分享受行业高成长红利,预计18年仍有望继续实现30%+增长。角膜塑形镜行业市场空间大、渗透率很低(预计仍不到1%),目前已逐步获得国内临床医学界的认可,驱动整体行业增速即达30%+。受益于行业整体高成长红利,公司2012-17年收入复合增长高达35.5%(同期净利润复合增速达38.3%),呈持续高增长态势。展望2018年,受益于公司高端新品牌的推出(单价更高、佩戴舒适度更好)、智能验配系统的正式应用(显著减轻验配师工作量、减少成熟验配师个人经验对行业成长的制约)、公司逐步收购整合各区域优质经销商资源(17年初上市以来已整合武汉、芜湖、西安、南昌、福州地区优质经销商),我们保守预计公司2018年收入、净利润仍将实现30%+高成长。

    股权激励方案充分彰显公司管理层对未来持续高增长强烈信心。8月16日公司发布非公开发行股票预案,拟对50名董事、中层管理人员、核心技术(业务)人员授予限制性股票230万股,占公司总股本1.88%,授予价格为22.25元/股,同时设定解锁条件为2017-19年扣非净利润增长分别不低于25%、50%、80%(以2016年为基数)。公司股权激励方案目前已实施完成,充分彰显了未来持续高增长的强烈信心。

    盈利预测:我们预计角膜塑形镜行业整体已逐步走出315事件负面影响,公司业绩有望在未来长期内持续实现30%+快速增长。

    维持公司2017-19年归母净利润分别至1.49亿、2.04亿、2.67亿,同比分别增长31%、37%、31%,公司2017-19年EPS 分别为1.22元、1.67元、2.19元。考虑到公司所处行业未来高增长确定性,维持公司一年期合理股价70元,对应17年PE 估值57X(18年42X)。维持 公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:角膜塑形镜竞争格局恶化风险;角膜塑形镜行业发生群体性安全事故风险;上游原材料供应商单一风险。

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