开润股份:业绩符合预期,围绕出行场景多品牌布局稳步推进

公司披露业绩快报,2017年实现营业收入11.6亿元,同比增长49.8%,归母净利润为1.3亿元,同比增长58.2%,符合预期。17年四季度收入3.68亿,同比增长67%,归母净利润0.4亿,同比增长100%,单季度盈利能力明显提升。公司业绩增长主要是渠道建设加快、品类扩充,自有品牌持续迅速发展。其中2C 端润米90分快速扩品类,实现翻倍增长,2B端迪卡侬等核心客户订单持续提升,新签新零售网易严选、名创优品等客户紧跟市场步伐。

    B2C 端润米90分翻番增长,借力小米体系加速扩张线上线下海内外渠道,同时注重内功修炼,不断提升自身竞争力。1)90分箱包双十一表现抢眼,单天销售额7000万,销售箱包16万只,超越新秀丽等传统箱包巨头,拿到了旅行箱单品类第一;2)全渠道布局加速,深度绑定小米体系,开拓京东等多元渠道红利。受益于小米体系海内外渠道迅速铺开,已实现线下200+家小米之家、东南亚多国海外市场布局,自主品牌爆发力巨大。3)公司完成变更营业范围,新增上游制造+下游营销策划,完善产业链布局。公司在原有营业范围基础上新增塑料制品、金属材料及制品、化工原料及产品、橡胶制品的销售及市场营销策划,我们认为公司注重品类研发设计与营销,有望吸纳整合优质上游资源,完善产业链。4)智能自跟随拉杆箱Puppy 亮相CES 展,黑科技不断,品牌调性提升。公司携手平衡车巨头纳恩博在CES 展上推出智能跟随旅行箱90FUN Puppy1,Segway 特制芯片+UWB 定位技术黑科技强强联手,预计18年将实现海内外量产。

    B2C 端子公司硕米重新定位完成,儿童出行品牌稚行+泛出行品牌悠启实现出行场景消费全覆盖。1)儿童消费快速增加,直击突围童车蚂蚁市场,看好硕米复制90分成功路径。稚行围绕儿童出行场景,以箱包鞋服+童车童椅为主要突破口,借鉴90分成功模式,以公司优异的产品开发能力+小米渠道优势切入市场,将成为2C 端新的利润增长点;2)悠启定位泛出行品牌,注重丰富公司自身SKU 品类。悠启主要以时尚买手形式发掘出行周边产品,主要包括出行用到的洗漱用品,化妆品,出行相关小饰品等,预计今年产品将会陆续上市。

    B2B 业务向智能制造靠拢,原有客户订单不断集聚,同时公司主动拓展名创优品,网易严选等新零售客户,预计18年有望维持20%+增长。公司原客户稳定,华硕、新秀丽等合作稳步进行,紧密合作迪卡侬,预计后续订单仍将不断提升。同时公司积极开拓新零售先锋客户,如名创优品、网易严选、淘宝心选等,合作推进同时,提升公司零售运营能力。

    公司是A 股小米生态圈唯一上市标的,自主品牌扩品类稳步推进,高品质、黑科技不断增强品牌调性,围绕出行场景多品牌逐步布局,50%+高速增长确定性强,维持“增持”评级。

    17年公司B2B+B2C 业务均实现高增长,符合预期。18年硕米定位完成,品牌稚行瞄准儿童出行蚂蚁市场,有望复制90分品牌成功,泛出行品牌悠启发挥买手选品特长,迅速扩充SKU 实现出行场景消费全覆盖。我们维持原有盈利预测, 17-19年归母净利润1.35/2.02/2.68亿元,对应PE 分别为55/37/28倍。