文科园林:业绩增速逐季提升,订单充足支撑发展

事件:

    公司2017年实现营收25.65亿元,同比增长69.10%;归母净利润2.44亿元,同比增长75.02%,EPS为0.99元。

    评论:

    1、高增长符合预期,业绩增速逐季提升

    公司2017年实现营收25.65亿元,同比增长69.10%,增速较16年同期大幅升了24.05个pp,主要是因为公司业务规模扩大;实现净利润2.44亿元,同比增长75.02%,增速高于营收增速。分季度看,Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营收2.89、8.61、7.80和6.35亿元,分别增长60.60%、118.97%、77.09%和26.24%,Q4增速下滑明显;Q1、Q2、Q3和Q4净利分别为0.11、0.93、0.70和0.71亿元,分别增长44.21%、71.63%、73.60%和86.84%,增速逐季提升。

    2、地产园林业务稳步增长,市政业务蓬勃发展

    对于地产园林业务,我们认为未来仍然能够保持一定的增长;一方面,虽然恒大地产比例占比有所降低,但地产行业集中度提升,恒大地产规模不断增加,公司地产园林业务预计有所增长;另一方面,公司客户数量不断增加,业务面更广。公司积极承接市政和PPP业务。2016年公司公告的新签框架协议合计162.10亿元,公告的新签重大订单6.71亿元;2017年公司公告的新签框架协议45.50亿元,公告的新签重大订单17.24-18.74亿元,包含市政、生态修复和旅游等内容。根据公司公告显示,2014、2015、2016和2017年上半年分别新签实际订单12.92、10.91、20.91和25.15亿元,2017年上半年订单已超过2016年全年,全年订单有望实现大幅增长。

    3、配股获批文,资金更具保障

    公司不超过12亿元的配股申请获证监会批文,项目落地资金更具保障。公司实施限制性股票激励计划,以9.44元/股价格授予800万股限制性股票,约占授予前公司总股本的3.33%。该激励计划的业绩考核目标为2016年、2017年、2018年扣非后净利润较2015年分别增长不低于40%、82%、127.5%,这体现公司对于业绩的信心,也将加速公司项目落地。

    4、传统业务稳定发展,积极拓展市政、PPP等业务,维持“强烈推荐-A”评级

    公司在巩固地产园林业务的基础上,积极拓展市政、PPP等业务,带来新的增长点;同时,配股获通过及股权激励计划将加速项目落地,我们预计17、18年公司EPS分别为0.99、1.50元,对应PE分别为18.3和12.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    5、风险提示:业务拓展不及预期,回款风险,投资风险