泰格医药:业绩符合预期,大临床与BE业务持续高增长

公司公告2017年年度业绩快报,实现营业收入16.77亿元,同比增速43%,归属于上市公司股东净利润3.05亿元,同比增长116.91%;EPS0.61元。

    业绩符合预期,大临床业务恢复+BE高增长+投资收益添增量。

    公司的归母净利润符合我们在业绩预告点评中3.05亿元的预测,从业绩快报来看,公司Q4单季实现归母净利润1.05亿元(+156%)。业绩持续高增长主要源于:(1)临床技术服务业务恢复(订单+毛利率双提升):临床试验自查核查影响消除,历史合同消化,临床技术服务业务迎来订单增加+合同报价上调的双重利好因素,毛利率明显回升,预计2017年综合毛利率(约43%)较2016年毛利率(38.03%)大幅提升。2)持续受益于一致性评价:BE业务持续高增长。3)非经常性损益约6500万元(2016年为4315万元),包括政府补助约1000万元,股权转让税后净收益约5500万元。

    受益于创新与一致性评价政策,大临床+BE业务持续双轮驱动。

    今年以来,从中办、国办到食药监总局,鼓励创新政策不断,新药上市审评审批与临床试验管理面临重大变革,临床试验的审批也由过去的明示许可改为默示许可,临床试验机构将实行备案制等等;预计未来几年将迎来国产新药临床和上市的第一个高潮期,公司作为国内临床CRO业务的龙头,大临床业务有望保持高增长。同时,一致性评价已经进入落地阶段,预计2018年将进入BE申报高峰期,公司BE业务和数据统计分析业务有望持续贡献业绩增量。

    盈利预测与评级。

    公司2016年业绩因受临床自查核查影响处于低点,现自查核查政策的负面效应已逐步消除,临床试验技术服务业务开始恢复高增速,随着药审改革鼓励创新政策的推进,大临床业务将保持稳定增长;一致性评价的持续推进将使得BE业务成为公司未来两年业绩的亮点;同时,未来几年公司前期的投资基金项目有望继续平稳退出,将成为公司的稳定收益来源之一公司高增长有望持续。我们维持对公司的业绩预测(收入略低于我们预测,暂不调整),预计2017/2018/2019年实现归母净利润分别为3.05/4.07/4.87亿元,EPS分别为0.61/0.81/0.97元,对应当前股价PE分别为62/47/39倍,维持公司“买入”评级。