伟星股份:17Q4业绩增长提速,服装辅料龙头18年有望延续强者愈强

事件:2月26日公司披露17年业绩快报,17年公司营收与净利润分别同比增长20.2%与20.43%,实现基本每股收益0.61元,ROE提升至15.64%,其中第四季度营收与净利润分别同比增长26.47%与28.44%,增速环比前三季度明显提升。

    受益于税收优惠政策的调整与下游服装消费的企稳复苏,17年伟星销售与盈利都实现了较快增长,其中纽扣产品在销售激励进一步侧重的带动下,预计17年开始恢复双位数增长;拉链产品在提价后消化了成本上升与客户订单压力,孟加拉工业园的投产将进一步打开海外市场空间,17年伟星辅料主业整体呈现出强者愈强的态势。展望18年,在国内服饰消费的持续回暖以及出口好转的背景下,叠加公司税收优惠覆盖产品范围的扩大,作为国内乃至国际服装辅料行业的龙头企业,公司销售与盈利有望延续较快增长。

    环保趋严和消费升级带来行业集中度日益提升,公司竞争力随着运营效率不断加强。环保政策趋严加上此前下游调整带来的多轮行业洗牌,行业集中度近几年来不断提升。作为国内辅料行业龙头,伟星一方面不断加强生产自动化与信息化改造,提升运营效率,在产能持续扩张的情况下,2010年至2016年公司员工数量下降8%,人均产出增长29%,纽扣与拉链产品毛利率保持稳步提升;另一方面,随着近几年消费升级带动中高端服饰需求的提升,伟星高品质和多样化的产品系列、快速生产反应能力与配套服务、以及全球化的产能布局使得公司在辅料同行间的竞争优势不断加强。

    上市13年以来首推员工持股计划,彰显对公司长期发展的信心。17年12月公司首期员工持股计划完成购买,累计购入1345万股,2倍杠杆,成交均价11.04元/股,锁定期12个月,覆盖范围涉及董监高、核心业务骨干等330人。有别于之前三期股权激励方案,这次员工持股计划覆盖范围更广,并将公司市值、股东利益与员工利益绑定,作为一家长期作风务实稳健的公司,此次员工持股计划的推出与迅速完成,也充分显示了核心员工对公司长期发展的信心。

    财务预测与投资建议。

    我们维持对公司2017-2019年每股收益分别为0.61元、0.74元和0.86元的盈利预测,维持公司制造业务与军工业务18年18倍与62倍的PE估值,合计估值100亿元,对应目标价17.16元,维持公司“买入”评级。