苏州科达:业绩快报略超预期,看好渠道拓展下的业务高成长

核心观点

    公司发布业绩快报,营收、净利润略超预期。公司2017年实现营收18.28亿元、同比增长26.2%,净利润2.71亿元、同比增长55%。营收较高速增长主要因国内视讯行业整体高景气度,期间公司加强业务拓展。净利润同比增长55%,主要源自于公司较好的费用控制,公司特点是“三费占比高的产品型公司”,在营收维持较高水平增长以及加强费用控制的背景下,三项费用率将得到明显降低,净利润得到较大幅度增长。

    前期完成股权激励授予,涉及面广泛;在技术为重要竞争力的安防智能化产业升级背景下,意义重大。公司前期完成限制性股票激励的授予,授予对象有814名之多,截止2016年底公司员工总数为3414名,激励计划的员工覆盖度接近24%。当前安防行业处在智能化升级的关键阶段,面对以技术为重要竞争力的产业趋势下,对于员工的激励显得十分重要;同时激励计划设定的考核指标较高(以2016年扣非净利润为基数,18-20年同比增长100%、150%、200%),对于激发员工积极性、提升公司经营效率有明显推动作用。

    业绩弹性仍存、行业红利持续,后续业务推进值得期待。当前视讯和安防业务均呈现出从提供通用化设备到重视后端应用落地的产业趋势:1)、视频会议领域,远程办公、远程教学/医疗等应用使得视频会议融入到客户业务流程中,同时伴随着产品国产化的推进,公司作为国内视讯龙头将明显受益。

    2)、视频监控领域,后端应用推动“人工智能+安防”落地的进程更加明显,公司凭借技术优势落地诸多新一代智慧城市项目,图侦应用也在诸多公安省厅落地,作为技术型优势厂商将明显受益于“人工智能+安防”产业红利。

    财务预测与投资建议

    结合公司业绩快报,同时考虑近期授予的限制性股票激励所造成的成本摊销,我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.05、1.34、1.98元(前期预测为1.03、1.50、2.11元),根据可比公司并考虑公司的业绩成长性,我们维持2017年45倍估值,给予目标价47.3元,给予买入评级。

    风险提示

    “人工智能+安防”行业竞争加剧;费用控制不达预期对净利润的影响。