航天电器:业绩符合预期,提质增效初见成效

业绩符合预期,提质增效初见成效,利润增速近十年首次高于收入增速。2017年,公司利润增速19.27%高于收入增速15.77%,是近十年来首次利润增速高于收入增速,标志着公司“市场导向,提质增效”的举措初见成效,通过落实市场开发、批产能力建设、供应链优化和质量管控等重点工作,提高了公司的管理能力和盈利能力。公司利润增长较快,主要来自于

    (1)成本管控增强,电机业务等毛利率提升

    (2)收入规模提高对“三费”的摊薄。

    航天领域高景气+订单恢复性增长,未来三年军品业务有望快速增长。2018年航天发射任务创新高(计划35次),型号任务最繁重,航天制造2025规划项目多,中长期保持高景气度。全军开训强化实弹演练,对实弹的消耗量激增。公司连接器、微电机等产品长期配套弹箭星船机等重点型号,在航天和弹载领域市占率高,将充分受益。另外“十三五”后三年项目和订单落实,叠加军改影响消除的恢复性增长,预计公司2018~2020年军工业务增速快。

    民品市场多点开花,有望成为下一个军转民典范。

    (1)公司长期供应国内外通信巨头,技术实力雄厚,积极与下游联合研发布局5G,连接器和光器件等业务将随5G 启动快速增长

    (2)海外市场初见成效,17年前10个月订单首超千万美元,随着批产增多,海外市场收入贡献将明显提升。

    根据业绩快报,公司盈利能力有望持续改善,我们将2017-2019年每股收益预测略微上调到0.72、0.91、1.12元(上次预测为0.69、0.86、1.04),参考公司的业务结构和公司的龙头地位,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的30倍市盈率,对应目标价27.45元,维持“买入”评级。