洁美科技:年报业绩符合预期,产能释放+结构优化助推业绩高增长,新业务蓄势待发

公司发布2017年年报。报告期内公司实现营收9.96亿元,同比增长32.3%;实现归母净利润1.96亿元,同比增长42.1%。业绩符合预期。同时公司拟每10股派发现金红利1.60元。

    电子元器件薄型载带细分市场龙头,产能释放+产品结构优化助推业绩高增长。报告期内,公司纸质载带业务营收7.47亿元,占比75.0%,同比增长34.4%;毛利率达到40.5%,同比提升3.2pct。公司通过整合上游造纸环节,将成本压低35%左右,成功获取这一细分领域的龙头地位,目前市占率超过50%。纸质载带业务主要由两个因素驱动:1)产能问题缓解。位于安吉临港工业园区的原纸生产线顺利完成安装调试,并于7月份投产,缓解了电子专用原纸产能不足的瓶颈。2)高附加值纸带产品占比提升。2016年度,公司分切纸带(低附加值)、打孔纸带、压孔纸带的销售额占比分别约为38%、49%、13%,2017年度上述比例优化为31%、54%、15%,提振了毛利率水平。此外,在公司积极引导下,客户采购基本实现了纸质载带和胶带配套采购,胶带业务实现营收1.99亿元,同比增长28.1%,毛利率为44.4%。

    塑料载带业务能力不断突破,逐步打造高端领域的核心竞争力。报告期内,公司塑料载带业务实现营收3687万元,同比增长14.8%。公司将目标定位于高端需求,已经实现黑色精密小尺寸产品的稳定供货。在原材料开发方面,公司着力打造的塑料载带黑色材料造粒生产线完成了安装调试,进行了多次配方验证,为实现塑料粒子的自供做好了准备。我们认为,此举有望将成本压低30%,复制出纸质载带的成功路径。

    转移胶带新品已获得下游主要客户的认证,放量在即。公司转移胶带新产品25μm、30μm、38μm厚度的样品已经获得了无锡村田、国巨电子、华新科技等客户的认证,其中部分客户已开始正式供货并取得销售收入。产能方面,第一条生产线实现了正常生产,另外两条生产线已经完成安装,具备了生产能力并开始投产,第四条、第五条生产线也已经订购,预计2018年中期将安装完成。公司凭借客户资源优势,有望在百亿级转移胶带市场中占有一席之地。

    维持盈利预测及“增持”评级。公司是纸质载带利基行业龙头,依靠整合上游带来的原材料成本优势、与下游长期紧密合作的客户优势,有望在纸质载带业务高速高确定性增长的基础上,实现塑料载带、转移胶带的突破,进一步提高业绩弹性。维持18-19年归母净利润预测2.92亿元和4.21亿元,给出20年归母净利润5.82亿元,对应18-20年PE分别为27/19/14倍,维持“增持”评级。

    风险提示:电子元器件模组化、小型化导致对载带需求减少;产能投放不达预期、新品研发进度、下游客户认证进度不达预期;纸浆等原材料价格大幅上升。