利亚德:演艺4.0加速,工程内涵不断丰富

年报业绩符合预期,单季净利润率再创新高。

    公司发布17年业绩快报,实现营收65.11亿元,同比增长48.4%,净利润12.08亿元,同比增长80.59%,符合预期,但若考虑到17年较大的汇兑压力,实际经营情况依然超出市场预期。公司17Q4实现营收22.25亿元,同比增长42.17%,净利润5.75亿元,同比增长57.5%,单季净利率达到25.8%,同比提升2.5pct,创历史新高,由此可见,夜游经济、文化旅游类收入占比的提升有助于增强公司盈利能力,公司已经成功由LED 显示产品迈入新的业务蓝海,实现由产品向解决方案的转型,继续推荐买入。

    美其容、丰其景、彰其文,照明工程内涵不断丰富,壁垒不断推高。

    如我们在此前深度报告中所强调,以“美其容、丰其景、彰其文”为目标的照明工程行业自16年底进入快速发展阶段,项目规模正伴随着夜游、文旅、VR 体验等内涵的延伸得以扩大,行业门槛得以推高,而在完成了“跑马圈地”的收购整合之后,照明工程正是公司充分发挥自身渠道优势、文化优势、资质优势的主战场。据业绩快报,全年新签订单及新中标订单金额达到102亿元,比年初制定的目标订单87.5亿元超额完成17%,其中照明工程订单公司预计25-30亿元,超额完成年初制定的20-25亿元目标。

    演艺4.0加速,照明工程业务有望迎来估值重塑。

    演艺4.0是公司创造性提出的、结合声光电科技与文化表演为一体的新兴演艺形式,是照明工程“彰其文”这一重要内涵的具体表现方法,央视春晚中的歌舞“告白气球”,冬奥会“北京8分钟”的冰屏等均是良好范例,我们认为,与文化演艺的深度融合有望使得公司照明工程业务迎来估值重塑。在17年农历春节期间,公司旗下的金立翔打造了央视春晚主会场的LED 显示屏系统、珠海长隆海洋王国分会场的LED 显示系统及投影系统,同时还为广东、安徽、四川康巴、深圳等多家地方卫视春晚提供了演艺视效系统服务,倾情呈现出一幅幅绚烂的盛大场景。

    公司现金流状况已显著好转,维持买入评级。

    由于工程类项目在公司营收结构中的占比日益提升,经营性现金流差此前一直是市场对利亚德的担忧所在。公司从17年起高度重视并加大收款力度,将现金流指标纳入各成员公司年度计划目标,作为员工持股计划收益分配的考核标准。公司预计17年经营性现金净流量约7亿元,同比增长50倍以上,主要财务指标有望全面提升。我们维持对公司18、19年18.7、24.3亿元的业绩预测,目标价22.1-25.8元,维持买入评级!风险提示:幸福城市项目落地慢于预期,小间距LED 渗透速度不达预期。