汇川技术:业绩快报符合预期,工控业务望持续高增

业绩符合预期:公司发布2017年业绩快报:实现营业收入:47.78亿元,同比高增30.55%;实现利润12.07亿,同比增长15.65%;归母净利润10.65亿元,同比增长14.24%,其中,四季度单季度实现归母净利3.41亿元。公司业绩符合预期。

    工控2017全年超预期增长,2018年有望保持较好增速。自2016年下半年以来工控行业在制造业升级及设备更新替代周期下持续复苏。未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动工业自动化稳定发展;短期看,“技术改进基金+海外经济持续复苏”对2018年工控行业形成有力支撑,望实现平稳增长。汇川作为工控领军,公司凭借对下游客户需求快速响应,利用技术营销和行业营销策略积极开拓市场,2017年,公司在通用自动化(伺服系统、PLC、通用变频器等)、工业机器人等领域快速增长;我们判断,2018年,在3C制造、锂电等高景气下,推动通用伺服、PLC、通用变频器业务高增。另外,公司专用变频“电梯一体化”受房地产市场景气,开拓国际大客户上进展明显,我们预计2017年约14%增速,并有望在2018维持较好增速。

    新能源汽车业务四季度放量,政策落地18年上半年望好于去年,乘用车电控蓄势待发。公司“电控+电机+变速箱”机电一体化产品,在巩固新能源汽车客车电控龙头基础上,发力物流车和乘用车。公司凭借产品在性能、安全性及产品交付上的竞争优势,积极开拓物流车市场,占据较大市场份额。在17年11、12月商用车抢装效应下,我们预计公司Q4新能源车业务放量增长。在乘用车电控领域,公司已经实现多个车型认证,新开发准入多家乘用车客户,成功定点多个车型项目,我们预计乘用车业务将在19年贡献较好业绩。据公司大客户宇通2018年1月新能源销量近1000台(17年1月不足50台),我们判断,随着新能源汽车补贴落地,整车厂或将在缓冲期将处于备货阶段,汇川今年上半年新能源业务有望好于去年。

    轨交有望再添订单,突破地域限制。公司2月13日公告,江苏经纬成为“苏州轨交5号线工程车辆牵引系统采购项目”排名第一的中标候选人单位,预计中标金额4.2亿元,交付期2019.11-2021.6(暂定)。截止17年6月,江苏经纬轨交存量订单为5.3亿元,2018年1月新增宁波轨交订单1.2亿元,若此次中标苏州4.2亿元,预计订单合计将达11亿元以上。据江苏经纬董事长马建锋承诺将在201前在非深圳、苏州中标2条完整轨交牵引系统(尚有1条未完成)、自然人股东庄总承诺2018年底前在非深圳、苏州中标1条,轨交有望实现异地中标。

    投资建议:公司管理层优异,以“小业务-强平台-大公司”成长模式,成为工控领军,未来将受益智能制造升级。公司立足“为客户提供机电一体化解决方案”,战略上大力布局新能源汽车动力总成,我们认为公司凭借其研发、服务、制造等本土化优势,有能力在乘用车电控领域及动力总成领域成为行业领军者。预计2018\2019年分别实现归母净利润13.91\17.4亿元,同比分别增长29.70%\24.80%,对应2018\2019年PE分别为36\29倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行、新能源汽车业务拓展不及预期、房地产市场下滑、行业竞争加剧、制造业产业升级不及预期。