中铁工业首次覆盖报告:核心业务即将同时发力,打造国际基建设备巨头

首次覆盖给予“强烈推荐”评级,目标价17.45元

    预计未来三年公司核心业务盾构机、道岔、钢结构桥梁将同时发力,中长期公司有望成为国际基建设备及产品巨头和新型轨交装备核心供应商。预计公司2017-2019年EPS分别为0.57、0.75和0.94元,同比增长27.5%、30.8%和25.8%,复合增速约28%。参考可比公司估值、结合PE和PB估值法、并考虑公司有望成国际基建设备及产品巨头等,给予公司2018年23.58倍PE,目标价17.45元,首次覆盖给予“强烈推荐评级”。

    铁路道岔业务或受益于铁路通车里程再次爆发

    新建铁路里程越长、站点数量越多、铁路网越密集等,道岔需求越高、且一般与下年度铁路通车里程正相关。我们统计了约200条铁路建设计划,预计2016-2020年新增铁路通车里程3110、3063、4703、9163和10354公里、复合增速50%,对应车站数量依次为179、89、227、380和460座、复合增速73%。道岔业务毛利占公司总毛利比重接近一半,预计未来两年公司道岔业务将受益于铁路通车里程再次爆发,是公司利润增长的主要动力。

    国内和海外拉动钢结构桥梁业务加速、盾构机维持高增长依然可期

    受益于海外市场增量订单和国内政策鼓励增加钢结构桥梁占比,预计2017年公司新签钢结构桥梁订单约100亿元、同比增长约28%,预计未来两年该业务收入增速将加速至18%和17%。我们计算2017H1末公司盾构机业务在手订单约43.71亿元、较2016年底增长约70%。国内盾构机市场在地铁、水利工程、地下综合管廊和出口等因素拉动下,高景气度依然会持续,公司作为国内盾构机双寡头之一将继续受益、高增长依然可期。

    公司有望成为国际基建设备及产品巨头和新型轨交装备核心供应商

    核心业务铁路道岔可出口至全球20多个国家、盾构已实现海外销售25台、钢结构桥梁屡获海外标志性项目,道岔、盾构机和钢结构桥梁均是国内第一、且具备全球竞争力实力的产品,具备持续扩大海外市场能力,或成为全球基建设备巨头。全方位战略合作研制的新型轨道交通产品有望在2018年前底出样车、2019年车辆定型达产,或成为新型轨交装备核心供应商。

    风险提示:订单交付跨年度的风险和原材料价格波动的风险等。