石化机械动态研究:业绩扭亏为盈,有望充分受益行业复苏

油价企稳回升,公司业绩增长充分受益。受OPEC限产及全球经济复苏影响,原油供需再平衡可期,油价有望企稳回升。一方面,OPEC减产协议执行率高,年初至今各国总计减产180万桶/年,且大概率会延长协议执行期限,原油供给有望得到进一步收缩;另一方面,IMF预计2018年全球GDP增速将上行至3.7%,超过2016年的3.21%,全球经济的复苏有望推动原油需求的增长;近期ICE布油价格高点上涨至70美元/桶左右,反映行业供需关系正在发生积极改变。与此同时,油价的企稳回升也推动了石油企业资本开支预算,中石化2017年计划资本支出计划总额为1102亿元,同比增长44%;公司作为中石化旗下唯一的石油工程装备平台,业绩有望充分受益行业复苏。

    天然气管网建设提速,油气管道业务高速增长。2017年我国天然气表观消费量为2373亿方,同比增长15.31%,创历史新高;在这一背景下,天然气管网建设开始提速。根据国家发改委、能源局联合发布的《中长期油气管网规划》,到2020年我国天然气管道里程达10.4万公里,对应2016-2020年均增速为10.20%。公司已开始为新粤浙管道项目潜江-韶关段工程供应钢管,该段项目全长856公里;2017年上半年公司油气管道业务实现营收3.81亿元,同比增长119.48%,考虑到天然气管道行业景气度持续提升以及公司新粤浙管道项目逐步落地,预计油气管道业务将维持高速增长。

    盈利能力持续提升,降本挖潜成效明显。公司石油机械产品主要包括压裂装备、钻机设备、固井设备以及井下工具,2017年上半年公司石油机械、油气管道、钻头产品毛利率分别为13.88%、7.84%、21.02%,均较2016年年底出现显著回升;随着油价上行带来石油企业资本开支增加,公司下游行业需求有望提升,从而助力产品毛利率持续增长。另一方面,公司强化预算管控,开展设计、采购协同降本,推行“六小费”包干制,同时建立应收账款专项奖惩激励,成本管控取得明显成效;2017年前三季度公司销售费用、管理费用占营收比重分别为6.02%、12.30%,较上年同期下降1.32、1.37个百分点,资产减值损失为-0.11亿元,较上年同期减少1.32亿元。

    首次覆盖给予公司“增持”评级:根据公司业绩预告,公司2017年净利润为550-1000万元,上年同期亏损8.29亿元,实现扭亏为盈。预计2017-2019年公司净利润分别为7百万元、93百万元、136百万元,对应EPS分别为0.01元/股、0.16元/股、0.23元/股,按照最新收盘价7.65元计算,对应PE分别为656、49、34倍。公司业绩充分受益油服行业景气度提升,同时天然气管网建设提速将为公司打造新的利润增长点,首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示:OPEC减产协议执行低于预期;全球经济复苏乏力;油价大幅下跌;新粤浙管道项目建设进度不及预期;盈利能力复苏不及预期。