步步高:拟战略联盟腾讯&京东,新零售转型迎重磅伙伴

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛,林伟强 日期:2018-02-26

拟战略联盟腾讯&京东,步步高新零售转型迎重磅线上伙伴

    步步高公告,1)林芝腾讯和京东邦能拟以17.11元/股(较停牌前收盘价折价10%),分别投资8.87亿元和7.39亿元,受让上市公司6%和5%股权;2)转让完成后,腾讯及京东有权各提名一名候选人进入步步高董事会,董事长王填控股上市公司40%股权,仍为实际控制人;3)步步高与腾讯及京东达成战略合作协议,合作内容主要涵盖探索“智慧零售”、“无界零售”新价值链、线上流量赋能、线下业态科技创新、供应链赋能。以经营效率提升为目的,利用京东货品供应链优势和共建赋能方案五大方面。

    阿里&腾讯布局不断,行业进入新零售变革及整合提效新阶段

    2017年是新零售元年,2018年是新零售全面铺开之年,而商超生鲜首当其冲。以阿里巴巴和腾讯为代表的互联网巨头持续加码线下,为原本区域割据的线下零售市场带来资本和技术加成。与阿里巴巴以二股东强势入局董事会、全面介入零售公司经营管理不同,腾讯新零售布局更加注重零售公司自身的独立经营能力,以自身流量及数据资源赋能线下零售公司,发挥零售公司自身商品运营和门店经营能力,优势互补。因而在腾讯新零售体系,以永辉超市、步步高等为代表,具备强供应链和运营能力及网点优势的龙头公司价值将持续凸显,并有望借助腾讯赋能和京东供应链资源,推动行业整合提效。

    经营步入改善周期,大西南区零售龙头再起航

    历经2015年以来蛰伏调整之后,步步高有望进入二次扩张期:1)多业态并举,大西南区规模领先。步步高1H2017期末门店304家(超市/百货250/54家),在湖南、广西两省规模领先;2)管理层和核心员工直接持股,同时在各个事业部和门店推行合伙人制改革,强化激励机制和团队狼性文化。3)绑定腾讯京东,前端有望充分享受腾讯体系流量优势,后端与京东互补仓储物流及商品供应链资源,在大西南区成为腾讯和京东核心合作伙伴,新零售转型进入全新阶段。预计17-19年未来步步高收入分别173.7/200.3/238.5亿;归母净利润1.6/2.2/3.2亿,同比增长20.4%/39.4%/44.7%。预计公司未来三年进入经营改善周期,暂维持“谨慎增持”评级,建议持续关注后续三方战略合作推进对步步高经营改善的促进作用。

    风险提示:战略投资及合作尚需落地检验;行业竞争加剧;扩张加速带来经营风险

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