安信信托:主动管理占比提升,信托报酬率行业领先

业绩持续快速增长,近5年复合增值增速80%。公司公布2017年年报,报告期内实现营业收入55.92亿元,同比增长6.6%,归母净利润36.68亿元,同比增长20.91%,业绩连续5年快速增长,复合增速近80%,扣非后净利润35.38亿元。每股收益0.80元,加权平均净资产收益率25.23%。

    业务结构优化,主动管理规模、信托报酬率的大幅提升带动营收增长。报告期末公司信托资产规模2325.51亿元,增速较2016年小幅下降1.02%。从结构上看,通道类信托产品规模741亿元,同比降幅达到20.8%,去通道化效果明显。主动管理类规模1585亿元,同比上升12%;规模占比达到68%,较上一年增长8个百分点。公司主动管理规模的大幅提升,带动营收不降反升。2017年公司信托报酬率持续上升,达到2.25%,远高于行业2017年3季度0.44%的平均水平,显示公司有较强的主动管理能力。

    多渠道提升资本实力,打破净资本对业务约束。2016年末公司定增49亿元完成,同时公司拟发行优先股募集资金不超过68亿元,进一步提升资本实力,为公司拓展固有业务业务和其他创新业务提供资金保证。2018年公司业务规模有望扩张,利润保持继续快速增长。

    多元化金融布局,未来金融协同有看点。公司积极入股金融机构,目前持有中信银行(国际)有限公司3.4%股权、营口商业银行股份有限公司4.27%股权、渤海人寿份有限公司3.85%股权;中国信托登记有限责任公司2%股权。随着公司规模的逐步扩张,预计未来将继续多元化布局,各金融资源之间有望实现协同效应,促进共同发展。

    盈利预测与投资建议。预计公司2018年至2019年营业收入67.28亿元、80.78亿元,实现净利润42.46亿元、49.55亿元,EPS分别为0.93元、1.09元,对应2018年PE为13.1倍。给予推荐评级。

    风险提示:政策风险,信托规模及信托报酬率大幅下跌风险,市场波动风险。