醋酸行业报告之二:供给持续紧张,塞拉尼斯提升全球醋酸价格

类别:行业研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:李永磊 日期:2018-02-26

事件:塞拉尼斯提升全球醋酸报价。卓创资讯消息,2月22日,塞拉尼斯提升全球醋酸报价,其中中国地区冰醋酸提价300元人民币/吨,亚洲其他地区提价50美元/吨,欧洲和中东地区提价50欧元/吨,美国和加拿大地区提价0.02美元/磅,墨西哥和南美地区提价50美元/吨。此外,塞拉尼斯还对中国地区醋酐提价400元/吨,对亚洲其他地区的醋酸乙酯和醋酸丁酯提价50美元/吨。

    全球性醋酸供给紧缺。受到不可控力叠加检修影响,国际市场醋酸供给紧缩,多方转向中国寻求货源。2017年全年我国醋酸的净出口量达到44.15万吨左右,同比增长接近30万吨。海外醋酸装置大多服务年限较长,故障率提升,未来有效供给将有所下降。

    醋酸报价坚挺,供给紧张仍在持续。根据卓创资讯数据,目前上海吴泾醋酸报价4900元/吨,华鲁恒升醋酸报价4600元/吨,高位维持。尽管甲醇的价格已经从1月的3500元/吨下行至不足3200元/吨,但是醋酸价格维持高位体现了醋酸供给紧张仍然持续。南京BP于2月8日装置临时故障,停车检修,节前短暂重启,春节期间再次停车,具体恢复时间未定。

    醋酸新一轮景气周期开启。本轮醋酸价格的暴涨自2017年9月开始,历经四个月的上涨,价格从3000元/吨上涨至4600元/吨左右,接近十年来的新高。背后反映的是醋酸行业从供过于求到供需紧张的转变。本次价格上涨的主要催化剂是下游PTA行业带动的内需快速增长、海外装置关停带来的外需增长、以及天然气涨价和环保导致的国内部分企业停产,但大背景还是因为醋酸的供需已经到了非常紧张的程度。展望2018年,由于国家禁止进口固体废物,PTA需求增长将加速,供给侧国内醋酸产能仅有少量增长,行业整体开工率将由72%提升至75%,行业供需紧张程度将加剧,预计2018年价格和盈利中枢将继续抬升,新一轮景气周期开启。

    建议关注华谊集团、华鲁恒升。当前,华谊集团醋酸的产能为130万吨/年,华鲁恒升的产能为50万吨/年,醋酸价格每上涨1000元/吨,对华谊集团和华鲁恒升带来的净利增量分别8.3亿元和3.6亿元,弹性较大。

    风险提示:产能投放加速、需求不达预期、相关标的环保风险。

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