红日药业:业绩低于预期,pts再报上市

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:季序我 日期:2018-02-26

业绩低于预期,主力产品分化加剧。1月31日,公司发布2017年度业绩预告,报告期内实现归母净利润为3.95亿元-5.27亿元,同比下降20%-40%,低于市场和我们的预期。2016年公司两大支柱产品中药配方颗粒和血必净注射液增速出现分化:中药配方颗粒营收增速达到18%,营收占比提升至48.54%;而血必净注射液受医药整体环境影响出现下滑,营收占比下降至29.07%。目前来看,两大产品分化进一步加剧,我们预计血必净全年营收同比下滑超过50%。

    PTS再报上市,市场前景较好。1月18日,公司向CDE递交了1.1类新药PTS(对甲苯磺酰胺注射液)的上市申请(CXHS1700011),获得受理。此前,公司曾于2014年2月申报上市,并于“722自查核查”中撤回申请。据了解,目前该药物已经完成多个临床试验,包括中央型非小细胞肺癌伴严重气道阻塞(3期)、晚期肺癌(2期)、晚期肝癌(2期)和晚期恶性表浅实体肿瘤(2期)。我们认为,该药物报产适应症为中央型NSCLC严重气道阻塞,尚无同类药物上市,获批后市场前景较好。

    拓展新业务,有望形成“1+N”格局。2015年以来,公司陆续收购超思股份和展望药业。展望药业是国内口服固体制剂药用辅料龙头之一,对公司现有业务起到补充作用;超思股份则主营可穿戴医疗设备,大大增强了公司的医疗器械业务。此外,16年6月公司成立中医生集团,推出中医诊疗机构“医珍堂”,布局医疗服务。我们认为,公司未来将以中药配方颗粒为支柱业务,努力开拓新增长点,有望最终形成“1+N”的新业务格局。

    财务预测与投资建议

    由于血必净注射液销售出现较大幅度的下滑,所以我们将公司2017-2019年归母净利润下调至5.28/5.45/5.60亿元(原预测为6.35/6.00/6.52亿元),对应EPS分别为0.18/0.18/0.19元,参考可比公司平均估值给予17年26倍PE,对应目标价为4.68元,维持“增持”评级。

    风险提示

    如果中药配方颗粒市场开拓不利,则会对公司整体业绩将产生较大影响。

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