南钢股份:优质民企,业绩创上市以来最优

1、业绩创上市以来最优

    2017年公司经营质量大幅改善,且实现上市以来最优业绩。公司全年粗钢产量984.88万吨,同比增长9.33%,全年实现吨钢利润总额达到367.11元,同比增加316.97元;期间费用率为5.55%,同比减少2.67个百分点;销售净利率达到9.04%,同比提高7.57个百分点。Q4单季盈利高达11.53亿元,同比增长920.1%,环比增长超37%,为历史单季最高水平。公司积极推进的“高效率生产、低成本智造”体系,通过加强工序间生产衔接来优化生产组织,加强大数据在生产中的运用,从而提高设备运行的精度和稳定性,使得公司经营效益创历史新高。

    2、优质民企,机制灵活,中长期发展可期

    公司是国内宽幅专用钢板龙头,产品主要应用于造船及海工、高路、电力、汽车、桥梁、管线等。作为民营钢企,管理机制灵活,且经营稳健。公司积极响应政府“去杠杆”号召,杠杆率大幅下降。2017年度公司引进建设银行作为战略投资者,对下属子公司南钢发展开展市场化债转股,增资37.5亿元。资产负债率由年初的80.19%下降至58.77%,资本结构优化、经营质量提升。同时,公司积极开展期权激励计划,充分调动各层级员工积极性。公司此次期权激励计划包括董事长在内的40名高管及核心技术人员参与(行权价格3.4元),有望继续给公司未来经营业绩以及转型发展战略的实现带来积极影响。

    3、“钢铁+新产业”双主业发展战略,转型前景良好

    公司目前正稳步推行其提出的节能环保、智能制造、新材料三大转型方向,未来持续看好:1)加码环保转型。公司前期已制定了“钢铁+节能环保”的转型发展目标,公司控股子公司金凯节能环保与复星高科技共同投资思普润、天创环境、菲尔特,符合公司环保转型发展方向。通过非公开发行募集17.88亿元,用于高效利用煤气发电项目加码环保布局;2)智能制造方面。公司宽厚板产线被评为江苏省第二批优秀示范智能车间,成为公司智能制造转型的良好开端;3)新材料方面。公司参与天工股份定向发行股票,与之形成持续的战略合作关系,完善在新材料产业链上的布局;4)电商平台发展。公司旗下钢宝股份在新三板成功挂牌,为多元产业子公司的发展壮大探索出新路径。

    盈利预测&投资建议

    预计公司18-20年实现EPS分别为0.92元、1.05元、1.09元,当前股价对应PE别为6.1倍、5.4倍、5.2倍,维持“审慎推荐-A”评级。

    风险提示:供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。