*ST华菱动态点评:毛利率同比翻倍、资产结构改善

事件:

    公司发布2017年年报披露实现归母净利41.21亿元,远超历史最佳;基本每股收益1.3665元/股;加权平均净资产收益率达到49.69%。四季度单季归母净利15.49亿元,略低于三季度。

    点评:

    1、量价双升,毛利率同比翻倍:2017年公司全年粗钢产量1,732万吨,钢材产量1,666万吨,分别较历史最优水平增长12%、12%;公司全年销售钢材1,656万吨,同比增加9.34%,且销售均价同比增幅高于行业平均5.5个百分点。在改革红利释放及公司自身优化结构降本增效下,公司综合毛利率达15.06%,同比提升8.02个百分点;其中长材毛利18.72%同比提升8.36个百分点,板材毛利率13.98%同比提升6.77个百分点,钢管产品尽管营收规模较小,但毛利率11.94%,同比提升16.89个百分点。主要经营主体中,湘钢、涟钢分别实现归属母净利26.09亿元、25.22亿元,同比增加24.90亿元、23.61亿元;华菱钢管通过产品结构调整,降低油气用管比例,全年实现0.78元归母净利润。公司1月份产销数据良好,预期盈利仍有望维持。

    2、资产结构改善,财务费用下降:公司2017年资产负债率80.54%,同比2016年减少6.36个百分点,流动负债占负债比例亦有所下降,资产结构改善明显。同时由于人民币升值,汇兑损失大幅减少3.75亿元,因此导致财务费用下降20%,整体三项费用率亦因此下降至6.22%,同比减少2.94个百分点。

    3、投资建议:预计2018-2020年归母净利48.80/53.51/58.34亿元,EPS为1.62/1.77/1.93元,我们预期二月份钢铁板块将有分红行情,尽管公司本年度不分红,但摘帽及后期资产注入使得公司仍值得重点关注,继续推荐买入评级。

    4、风险提示:钢价波动、新增产能释放、需求不及预期等风险。