钢铁行业周报:旺季临近,春季行情加速

节后库存预计继续增加,钢价维持震荡。截止2月9日,跟踪的成交量数据继续下降,其中,上海终端成交量环比降73.1%;全国236家钢贸商出货量7.2万吨,周环比降27.5%,月环比降61.9%。受春节因素影响,预计节后成交量短期仍维持清淡。库存方面,钢材社会库存1219万吨,环比增13.4%,且环比增幅继续扩大;同比看,库存仍偏低且总量维持低位。从来历史情况看,钢材库存节后一般有3-4周继续增加趋势,由于今年春节较晚,预计节后库存将于2月底、3月初见顶回落。截止2月9日,高炉开工率略维持平稳,其中全国78.6%,环比降0.6%;唐山59.9%,环比持平。节前各品种钢价以平稳为主,测算的吨钢毛利略有上升,其中,螺纹吨毛利858元/吨,热轧吨毛利782元/吨。

    继续看好钢铁股春季行情。我们继续看好钢铁股估值业绩双提升:1)旺季来临,钢价值得期待。随着2月底3月初需求旺季的正式启动,加之采暖季限产尚未结束,供需缺口或将进一步显现,支撑节后钢价上涨。预计板材企业Q1业绩环比提升大概率(长材看3月价格),钢铁股利润18Q1环比好于17Q4仍有较大可能,对应PE 3-6倍。2)短期钢铁股上涨是估值修复,空间或更大。目前,主流钢铁股18年PE普遍在在4-7倍之间,仍为A股所有板块最低之一。同时,行业未来无大规模新增产能投放,盈利趋于稳定后,类公用事业属性凸显,稳定现金流、稳定ROE、稳定分红背景下,估值有进一步提升空间。本周方大特钢高达84%分红比例、10%左右的股息率,更是提升了上述预期。基于以上,重申1.7日电话会议提出的本轮钢铁股行情两步走(第一步估值提升,第二步盈利推动)观点,继续看好钢铁股春季行情。标的考虑业绩确定性及弹性,重点看好宝钢股份、新钢股份、*st华菱、三钢闽光、八一钢铁、马钢股份、鞍钢股份、太钢不锈、港股中国东方集团等。

    核心资产逻辑不变,继续重点推荐宝钢股份。1)行业景气持续、波动率收窄。去产能带来行业盈利高位可持续;兼并重组带来集中度进一步提升。2)下游消费属性强(汽车、家电消费属性,需求稳健中期小幅增长),独有供应链与技术壁垒构建高护城河(核心产品市占率高,定制化服务增强客户粘性)。3)武钢盈利回归正常带来较大业绩弹性+合并后协同效益+湛江项目贡献利润增量,中期兼具成长性。4)低估值低估值、高分红,配置价值显著。18年PB为1.2倍,PE不到9倍。预计公司17-19年年报对应股息率分别达到4.5%、6.6%、8.4%,配置价值明显。维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。