中航机电事件点评:经营业绩稳步提升,受益航空产业发展及资产证券化

事件:

    中航机电发布2017年度业绩快报:2017年公司实现营业收入92.09亿元,同比增长8.18%,归属于上市公司股东的净利润为5.45亿元,同比下降6.58%,主要原因是精机科技与麦格纳合资事项评估增值9.2亿元致使所得税费用增加1.38亿元,同时收到政府补助0.55亿元,综合影响净利润减少0.91亿元。

    投资要点:

    经营业绩稳步提升,未来发展可期。公司2017年营收同比增长8.18%,营业利润同比增长57.11%,其中产品销售利润增加带来的营业利润增长为28.46%,经营业绩稳步提升。我国航空装备与世界先进水平差距较为明显,需求明确。随着世界一流军队建设目标的提出以及以C919为重点的民用航空装备发展水平的大幅提高,我国航空装备产业景气度不断提升。公司作为我国航空机电系统的龙头企业,承担提供机电系统配套的重任,有望充分受益航空装备产业的快速发展。此外,随着机电系统性能和水平的提升,机电系统产品价值也将相应提高,有望进一步提升公司业绩。

    机电系统上市平台地位明确,资产注入预期高。公司是航空工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台,托管母公司旗下多个未上市成员单位,随着资产证券化的推进、托管单位盈利能力的增强,公司未来有望持续获得优质资产注入,综合实力和盈利能力有望进一步提升。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司是国内航空机电系统龙头,充分受益于航空装备产业发展,同时,公司作为航空工业机电板块上市平台资产注入预期较高。预计2017-2019年归母净利润分别为5.45亿元、8.04亿元及9.56亿元,对应EPS分别为0.23元、0.33元及0.40元,对应当前股价PE分别为39倍、27倍及22倍。

    风险提示:1)公司业绩不达预期;2)产品需求不及预期;3)未来公司资产注入的不确定性;4)系统性风险。