海螺水泥:行业景气延续,龙头盈利抬升

四季度华东水泥价格大幅上涨,2017年全年业绩向上修正:公司前期公布2017年业绩预增公告,预计2017年归属净利同比增加59.7亿-76.8亿,同比增长70%-90%,对应全年业绩145亿-162.1亿元;相比2017年三季报给出的业绩指引(预计全年同比增长50%-70%,对应全年业绩128亿-145亿)做出向上修正,对应2017年Q4归属净利为47亿-64亿,创下历史单季度盈利规模新高,主要得益于2017年四季度错峰停产叠加环保限产驱动华东水泥价格大幅上涨,2017年底华东地区水泥均价529元/吨,创下历史新高,环比3季度末上涨156元吨,涨幅42%。

    2018年行业景气延续,龙头盈利将进一步抬升:2018年行业需求平稳、供给收缩的趋势不变,行业供需关系仍将保持偏紧的态势,中期供需关系向上,且中长期预期在改善,需求方面,地产数据和政策宽松方面持续改善,我们判断2018年行业需求依然将保持较强韧性;供给方面,2018年环保高压依然是大趋势(错峰生产、环保督查复查、排污许可证制度、环保税征收),2018年供给端收缩的趋势将会延续。随着行业的去产能(水泥粉磨)、去产量(熟料停窑),行业中期供给格局也在持续改善,龙头企业的市场集中度在加快提升,并呈现出强者恒强的局面,水泥价格弹性和龙头公司盈利能力不仅没有随着行业需求增速中枢下移而下移,反而出现上升,行业中长期格局一直在改善优化叠加行业短期供需关系偏紧,有利于海螺水泥这样的龙头公司高盈利时期延长。

    投资建议:维持“买入”评级。公司作为业内龙头,低成本优势明显,保持强劲竞争力,是行业去产量主要受益者,2018年行业高景气有望延续,公司盈利弹性有望进一步向上,我们预计2017-2019年EPS分别为2.98、3.83、3.36元,按最新收盘价计算对应PE分别为10倍、8倍、9倍,对应PB分别为1.84倍、1.54倍、1.35倍,维持“买入”评级。

    风险提示:固定资产投资大幅下滑、地产投资大幅下滑、新增供给大幅增加、企业协同破裂、错峰停产不达预期、环保限产不达预期。