丰林集团:林板一体化龙头产能释放迎拐点

人造板品牌企业,技术领先,产品优质,经营业绩全面好转

    公司是国内最大的人造板生产商之一,二十年专注人造板行业,拥有世界上最先进的超级刨花板生产线。2017年前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.23亿元,较上年同期增70.63%;营业收入为9.61亿元,较上年同期增7.45%。作为行业内技术最领先的优质企业,有望受益于供给侧改革,享受市场集中度提升带来的红利。

    公司林业资源丰富,供给稳定,积极拓展市场,产能有望快速扩大

    丰林集团经过10多年的营林造林,在广西南宁营造速生丰产林20余万亩,为打造“林板一体化”产业链提供资源基础。目前公司拥有纤维板产能58万方,刨花板20万方,南宁刨花板生产线正在升级改造。同时,公司积极开拓华东市场和海外市场,收购安徽东盾18万方纤维板产能,募集8.7亿元投资建设新西兰60万方刨花板产能,两到三年内产能有望快速扩大。

    供货定制家居企业,下游销售具有确定性

    刨花板优点突出,被定制家居企业大量采用,公司的刨花板产品直销比例大幅上升。2013年收购惠州亚创20万立方刨花板产能,公司成为索菲亚最重要的供货工厂之一。2017年,索菲亚出资2.2亿参与新西兰项目的定增,新的刨花板产能投入使用后,产品销售具有一定确定性。

    首次覆盖予以“增持”评级

    公司以特种纤维板和环保型刨花板为核心产品,无醛人造板品质优良,产品毛利率高于平均。随着产能的陆续释放,预计2017-2019年,营业收入13.50亿元、17.84亿元、22.03亿元,实现归属母公司的净利润1.55亿元、2.04亿元、2.59亿元,EPS分别为0.17元、0.22元、0.28元,对应2017-2019年P/E分别为30.64倍、23.31倍、18.35倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

    风险提示:房地产投资下滑;刨花板产能过剩;政策风险。